因夏季盈餘所致,對滙豐2025年第四季布倫特預測的下行風險上升

    by VT Markets
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    Jul 8, 2025
    匯豐銀行指出,夏季過後的大量石油過剩可能會影響其對2025年第四季布蘭特原油價格每桶65美元的預測。該行預計9月份日產量將增加55萬桶,將影響供需動態。目前,北半球和中東的夏季需求,尤其是發電需求,正在消耗更多的歐佩克+原油。這種季節性需求有助於抵消供應增加,但人們對未來供需平衡的擔憂仍然存在。 匯豐銀行的觀察直接表明,隨著夏季過後,供需可能出現實質失衡。該行對石油過剩的預測——以及9月份每天將有55萬桶石油流入市場的預期——清楚地表明,如果產量增加,而相應的需求沒有抑制產量增加,可能會對布蘭特原油價格造成顯著的下行壓力。2025年第四季每桶65美元的預測雖然仍然有效,但在新增供應的壓力下,現在面臨更大的阻力。 目前,OPEC+的原油需求量,尤其受中東和北半球高溫天氣的影響,具有季節性,一旦發電量高峰下降,供應量可能會逐漸減少。菲利普斯指出這種模式,間接表明夏季消費提供的緩衝是暫時的——它暫時吸收了過剩產能,但無法無限期地掩蓋過剩產能。隨著氣溫回暖空調用電量下降,需求緩衝將逐漸減弱,使供應過剩的現實更加清晰。 當我們更仔細地研究這一趨勢時,不應將9月份預計的新增原油產量視為一個獨立的數字。相反,需要將其與第三季末開始可能出現的需求損失進行權衡。這種轉變會加大價格波動的風險敞口。我們絕不能忘記,期貨市場往往會提前預見這些波動。王的預測供應數據也提出了另一個問題:市場並不缺油,未來的產量水準可能不再反映消費者的需求。 對於期貨和選擇權市場的參與者來說,這些數據表明,除非全球庫存出現新的、不可預見的消耗,否則中期內上行風險可能受到限制。在實際消費未能與產量同步成長的情況下,在第四季度進行長期持股的動機會減弱。與其等待庫存報告來確認趨勢,不如根據可靠的生產訊號和遠期需求指標來調整曝險。 值得注意的是,儘管先前已達成產量限制協議,但主要出口國的產能仍表現出持續的韌性。這可能會增強交易員對供應方維持高位的能力的信心——即使經濟或地緣政治風險減弱。展望未來,遠期曲線的斜率可能會顯示出更明顯的壓力跡象。任何從現貨溢價到正價差的明顯轉變都會強化現貨價格環境走軟的預期,並使維持多頭部位的成本更高。 在這種情況下,倉儲經濟效益將重新顯現。對於那些進行時間價差交易的人來說,應該密切注意曲線的這種潛在拐點。它不僅影響直接定價,還會改變許多套利策略的成本基礎。儘管季節性使用提供了短期支撐,但我們看到宏觀石油平衡數據表明,最早在第三季末,供應狀況會更加緊張。 這意味著我們應該預期曲線前端將面臨更大壓力,尤其是如果投機多頭在預期的庫存增加之前減少敞口。在實物平衡基本面疲軟的情況下,依靠資金流動來支撐原油價格並非明智之舉。無論如何,市場很少會受單一變數的影響。然而,當前瞻性平衡顯示緊張程度降低時,就很難主張價格會持續上漲。 與以往一樣,我們更依賴供應公告的清晰度,而不是有關暫時需求激增的頭條新聞。考慮到這一點,策略應該強調靈活性,並對價格方向的快速轉變做好準備。

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