市場洞察 
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瑞士央行報告稱，截至7月4日，活期存款總額為4,598億瑞士法郎，較前額的4,607億瑞士法郎略有下降。國內活期存款也略有下降，為4,244億瑞士法郎，低於前值的4,258億瑞士法郎。
瑞士央行報告的活期存款下降凸顯了金融體系內過剩流動性的微妙變化。我們將活期存款總額和國內活期存款的小幅回落解讀為金融狀況略有收緊。雖然這種變化在絕對值上看起來並不大，但它意味著流動性正在逐漸從銀行業抽離。
活期存款的減少通常表示貨幣市場活動增加或央行立場略有調整。像這樣的周環比變化，尤其是在沒有出現大規模宏觀經濟意外的情況下，通常反映的是貨幣政策實施的刻意或被動調整，而非突然的反應。在以往的周期中，類似的波動有時會先於融資成本的更明顯變化出現。
過去幾個月，喬丹的策略相對循序漸進，傾向於使用資產負債表工具來管理國內金融狀況，而無需進行劇烈的溝通調整。公佈的數據表明，幹預措施可能仍在持續，儘管方式會更加謹慎。同樣有理由認為，外匯幹預並非完全不可能，尤其是在瑞郎再次面臨上行壓力的情況下。
從交易的角度來看，有必要將瑞士央行傾向低調行事的傾向納入考量。這些最新數據傳達的整體訊息似乎重申了央行的克制，但其方式是結構化和漸進式的。如果我們要相應地進行調整，那麼關注瑞郎利率的遠期曲線以及隔夜通膨掉期的即時變化將是關鍵。
價格形成仍然對流動性變化的感知敏感——即使是那些乍看之下似乎很小的變化。此外，由於國內銀行體系持有的央行儲備略有減少，短期貨幣市場利差可能開始呈現輕微壓力，這反過來可能影響利率掛鉤衍生性商品的持股。
近期數據支持以下觀點：波動性可能會再次蔓延至瑞郎利率產品，尤其是如果這種模式在接下來的幾個數據點持續下去的話。我們認為，忽略這些資產負債表變動的細節是不明智的。它們通常早於利率決策或抵押品規則的變更。
對於那些建立部位的投資者來說，仔細觀察T/N和S/N基差可以揭示市場是否開始適應流動性過剩的減少。根據資金流選擇入場時機可能變得更加重要，尤其是在我們即將進入傳統上交易速度較慢但流動性較低的夏季交易期之際。
未來幾個交易日的衍生性商品定價也可能因交易量下降而受到扭曲，如果投資者準備採取謹慎對沖剩餘波動性的方向性觀點，溢價偏差將提供機會。這些錯位雖然短暫，但考慮到所涉及的短期風險，通常可以提供具有吸引力的回報不對稱性。
簡而言之，雖然活期存款的整體下降幅度不大，但它代表了一個值得納入更廣泛的風險評估的數據點，特別是在融資條件逐漸轉變的情況下。
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