市場洞察 
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紐西蘭經濟研究所影子委員會建議紐西蘭儲備銀行在7月的政策審查中維持官方現金利率在3.25%不變。紐西蘭儲備銀行會議定於7月9日舉行。分析師認為，經濟低迷、通膨風險參差不齊、全球不確定性是暫時停止降息的理由。委員會成員普遍預測，未來一年官方現金利率（OCR）將在2.75%至3.25%之間波動。
通膨前景參差不齊表明降息週期可能即將結束。儘管前景顯示進一步寬鬆的空間有限，但一些成員認為，可能需要進一步降息以促進經濟復甦。
影子董事會的獨立性
影子委員會獨立於紐西蘭央行運作。它為紐西蘭央行應採取的行動提供建議，而非預測實際結果。從其最新建議來看，影子委員會顯然認為，當前的貨幣政策環境足以——就目前而言——保持通膨水平，而不會對本已低迷的經濟活動踩下過猛的煞車。
然而，維持官方現金利率在3.25%的建議並非出於樂觀，恰恰相反。在全球經濟脆弱性和國內經濟在任何一個方向上都未顯示出明顯動能的重壓下，降息預期已經減弱。目前，通膨已不再像過去那樣高企，但降幅還不足以讓政策制定者有充分的信心毫不猶豫地進一步放寬政策。
近期消費者價格數據仍包含足夠的風險，尤其是在服務業價格壓力仍頑固的情況下。從我們的角度來看，這表明中期利率預期不應過度依賴未來快速或大幅降息的想法。執董會設定的一年利率下限為2.75%，僅反映了謹慎的浮動空間，而非放鬆貨幣政策的誘因。
即便如此，我們也不能忽視執董會中也有少數成員提出了進一步放鬆貨幣政策的理由，他們認為，如果不進行幹預，疲軟的國內需求可能會拖累經濟持續到2025年。然而，這些聲音似乎仍然少於那些將穩定置於首位的人。
對貨幣政策的策略影響
從策略角度來看，現在市場對OCR提前降息或快速下調的預期已經減弱。在現階段，資料流更為重要。勞動市場疲軟、實質工資壓力和支出模式需要更密切監測。如果其中一個或多個指標出現新的疲軟，且沒有其他指標的強勢抵消，則可能需要迅速調整部位。
整體而言，央行目前的立場是出於謹慎。這並不意味著結果是固定的，但未來的措施很可能取決於數據，而非市場情緒的推論。值得注意的是，董事會正在允許靈活性——是的，這種靈活性受到限制，但並非完全排除。
當我們解讀這些結果時，我們認為，隨著紐西蘭央行未來會議的臨近，隱含波動率可能會再次上升，尤其是在債券殖利率或大宗商品掛鉤貨幣的離岸壓力改變預期的情況下。目前流動性仍然充足，但如果市場定價偏離這些訊息，短期利率對沖或戰術曲線部位可能需要全面重新考慮。
董事會的意見分佈為我們提供了一個清晰的風險情境模型架構。目前，維持3.25%的利率是基本預期。超出這一區間的波動可能需要通膨數據發生重大變化或更廣泛的經濟擔憂來佐證。我們認為，未來兩季的關鍵在於密切關注其中哪個因素將佔上風。
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