根據路透社估計，中國人民銀行（PBOC）預計將把美元兌人民幣的參考匯率定為7.1626。預計該參考匯率將於格林威治標準時間約01:15公佈。中國人民銀行是中國的央行，負責每日設定人民幣（也稱為RMB）的中間價。 中國人民銀行實施有管理的浮動匯率制度，允許人民幣在該中間價的指定區間內波動。目前，該區間設定為+/- 2%。每天早上，中國人民銀行都會確定人民幣兌一籃子貨幣（主要以美元為基準）的中間價。考慮的因素包括市場供需、經濟指標和國際貨幣市場趨勢。此中間價將作為當日交易的參考。人民幣的波動幅度可以在中間價的+/- 2%範圍內。這意味著人民幣在一個交易日內最多可以在中間價的基礎上升值或貶值2%。 中國人民銀行可能會根據經濟和政策考慮調整這一區間。如果人民幣接近交易區間的兩端或出現過度波動，中國人民銀行可以透過買入或賣出人民幣幹預。這有助於穩定人民幣匯率，確保幣值調整在可控且穩定的範圍內。行長潘功勝負責監督此過程。我們在此看到的是中國人民銀行運用其貨幣管理方法控制市場預期的典型案例。 將參考匯率設定在7.1626，反映出其希望將人民幣謹慎地引導至可預測的區間內，同時仍允許一定的市場行為空間。2%的區間給予本地和離岸參與者足夠的交易自由，儘管央行發出的潛在訊號仍在引導市場情緒。對於我們這些從衍生性商品角度觀察的人來說，這個中間點不只是一個數字。它定義了短期持倉的界限，而不會冒著與幹預直接衝突的風險。 噹噹局公佈一個非常接近預期的中間點時——就像現在的情況一樣——這意味著在鼓勵穩定和避免過度投機之間取得平衡。然而，當他們偏離共識時，往往會傳遞出某種訊息。在當前情況下，這種穩定的定價加上受控的價格行為，會使得日間交易機會略微收窄，這可能會讓人感到受限。然而，其價值在於其可預測性。這使得Delta避險者和那些圍繞波動率曲面建構選擇權的人能夠保持更嚴格的參數。 它非但沒有限制交易，反而限制了噪音，並將注意力清晰地集中在不同區域貨幣對的相對走勢和相對價值上。潘建偉的團隊目前似乎樂於阻止單向交易。這可能暗示他們正在密切關注任何極端的部位操作，尤其是在我們進入區域數據公佈和全球利率調整之前的活躍期之際。目前可能沒有明顯的強硬幹預跡象，但市場顯然正在受到控制。這意味著，除非有重大意外，否則偏度可能會保持穩定。 圍繞人民幣大幅貶值的方向性交易在短期內看起來回報較少——至少在參考利率保持在緊密共識範圍內且高層基調沒有明顯轉變的情況下是如此。在這些條件下，受益於低實際波動率或圍繞收窄波動區間的蜘蛛策略的構建，或許能夠帶來價值。透過保持中間價的穩定性和可預測性，央行可能正在巧妙地引導參與者避免測試貨幣波動區間的下限。 這表明，上行尾部風險目前並未被視為具有約束力。對於參與短期波動率或伽馬交易的交易者來說，可能值得關注實際波動率在局部峰值時的任何小幅回升——但不要過度擴大圍繞中間價的敞口。我們認為，如果人民幣開始接近令人不安的水平，政策制定者可能會繼續對離岸市場人氣施加下行壓力。雖然他們不會公開反對小幅波動，但公開突破不會被默許。 這限制了在不考慮行政抑制因素的情況下，對1個月期限以上的風險溢價進行定價的能力。更廣泛的訊息似乎很明顯：除非與參考政策或經濟意外的同時轉變掛鉤，否則在預期區間之外進行的方向性押注可能帶來的回報有限。這為在既定區間內操作的相對價值投資者提供了優勢，尤其是在流動性支撐這些日內交易的情況下。 目前，低離差和低波動率指標凸顯了匯率機制的穩固性。除非出現意外的宏觀衝擊，否則表面上幾乎沒有跡象表明參考利率政策即將發生傾斜。下一個機會可能在於貨幣定價本身之外——或許在於其他區域貨幣如何應對壓力，以及這種外溢效應是否會產生重大影響。

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