市場洞察 
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日本首席貿易談判代表赤澤良成與美國商務部長霍華德·盧特尼克進行了兩輪密集的電話會談。會談於週四和週六舉行，預計7月9日的最後期限將對日本進口產品徵收24%的互惠關稅。川普總統暗示，最終關稅稅率可能高於預期。儘管日本努力阻止關稅上調，但日本首相石破茂表示，日本不會在國家利益上妥協。石破茂稱談判「極為激烈」。隨著談判的持續，日本仍致力於與美國積極協調。預計談判將持續到即將到來的最後期限。
貿易談判緊張局勢加劇
本文原文概述了日美之間日益加劇的貿易爭端，重點關注即將到來的最後期限，該期限可能導致對進入美國市場的日本商品徵收24%的關稅。赤澤和盧特尼克之間的兩次高層通話表明，儘管官員們保持溝通管道的暢通，但緊張局勢無疑正在升級。
川普總統關於將關稅數字提高到24%以上，這暴露出美國政府可能正在利用波動性本身作為談判策略。同時，石破的言論表明，日本既能抵禦壓力，也意識到其中的風險。「極其激烈」一詞表明，雙方反覆的對話已經變得多麼緊張。總體而言，我們看到一項政策層面的決定正在醞釀，它可能會在一夜之間重塑貿易平衡。
7月9日這個日期現在就像一個滴答作響的時鐘，不僅對各國政府如此，對整個金融體系的風險資產定價結構也是如此，尤其是在與運輸、製造業和貨幣相關的期貨和選擇權市場。對於我們這些從事衍生性商品策略的人來說，這無疑是在提醒我們縮短時間線。
如果談判進展緩慢，過早調整可能會使部位面臨不必要的損失。如果任何一方在沒有任何預警的情況下推進，過晚調整可能會代價高昂。正是由於確定性降低加上明確的截止日期，交易帳戶的增量通常會出現巨大的變化。現在似乎需要的是減少直接的方向性部位，更依賴能夠跨越市場劇烈波動的隱含波動率利差。
東京或紐約市場開盤前宣布的風險不容忽視。我們以前也見過這種模式——今天施加風險，明天又軟化立場——但突然發布新聞稿或政策逆轉的威脅始終存在，往往會在最需要流動性的時候耗盡流動性。
市場反應與策略調整
日圓對和汽車製造業指數的衍生性商品交易量已經反映出對沖活動的增加。認為這是資金流入放緩的假設毫無道理。鑑於石破茂政府反覆釋放的訊號，完全撤回的可能性似乎很小。
從現在到7月9日，市場不會只是等待頭條新聞——它們會嘗試將各種情境權重納入價格，而且會非常耐心地進行。交易員需要根據對快速達成協議的信心來調整敞口大小。鑑於首相態度強硬，而華盛頓方面也不願緩和言辭，溫和解決方案的假設似乎有些過度。
盧特尼克尚未發出任何改變立場的信號，這種沉默可能意味著內部分歧大於戰略。根據我們的經驗，這種真空狀態會增加雙方的尾部風險。無論結果如何，路徑依賴都將佔據主導地位。
不僅是結果，而且其實現方式也將影響我們所依賴的定價模型——尤其是那些基於政策確定性和全球成長假設所建構的模型。因此，投資組合再平衡看起來已是必然選擇，而非可有可無。
我們從多個部門了解到，短期Gamma風險正在攀升，但很少有人完全平倉。實際上，利差正在擴大，監控也比以往更加嚴格。這通常是緊張但理性思考的展現。
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