市場洞察 
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日本近期公佈的經濟數據令人印象深刻，5月家庭支出年增4.7%，超過預期的1.2%，且高於前值的-0.1%。日本央行正在監測消費和薪資趨勢，以評估經濟狀況。今天，日本將公佈尤其令人關注的薪資數據。今年，日本工人受惠於名目薪資的大幅成長，企業同意加薪5.25%。然而，通膨導致的生活成本快速上漲正在影響實質工資成長。
5月份家庭支出的意外成長並非一次性改善。與預測者的溫和預期相比，實際數據的強勁表明國內需求的成長勢頭可能尚未完全反映在價格中。支出成長4.7%，而預期為1.2%，顯示消費者要麼有足夠的信心動用儲蓄，要麼薪資成長即使被通膨抵消，也使他們有能力動用儲蓄。前值-0.1%凸顯了經濟復甦的突然性，顯示在年初的低迷之後，經濟行為出現了轉折點。
在此背景下，即將公佈的薪資數據更具影響力。我們認為，在政府的敦促和工會談判的推動下，已達成的名義薪資平均漲幅為數十年來的最高水平，平均為5.25%。但通膨的持續存在——尤其是在能源、食品和醫療保健等必需品領域——意味著最終影響消費能力的是實際薪資。除非薪資漲幅開始持續超過生活成本，否則高消費的持續時間是有限的。
對於從事與日本資產掛鉤衍生性商品的市場參與者來說，值得思考的是，強勁的支出和緊縮的實際收入將如何影響貨幣政策預期。由於日本央行密切關注這兩個變量，消費的任何進一步上漲——如果同時出現實際工資增長回升的跡象——都可能影響利率走勢的預期。
儘管分析主要集中在整體薪資成長上，但服務業通膨的黏性和就業數據的強勁程度可能會影響英國央行的前瞻性指引。如果即將發布的薪資數據顯示市場比預期更具韌性，我們不會排除未來幾週市場重新定價收益率的可能性。這反過來可能會調整利率衍生性商品的波動性定價，或改變短期和長期債券的需求偏好。
從我們的角度來看，關注企業獲利修正也很重要，因為這將揭示企業在薪資支出增加的情況下是否能夠維持利潤率。如果利潤率持續承壓，本地股票衍生品的波動性可能不僅反映宏觀衝擊，還會反映獲利能力假設的惡化。
最後，隨著日本公債殖利率在最近幾個交易日小幅走高，尤其是在曲線中段，融資利率面臨壓力，這可能會促使投資者採取更多防禦性部位。簡而言之，從事該領域的投資者應該做好應對多種情況的準備——尤其是在前瞻性指引可能仍帶有條件，且本地需求數據持續超出預期的情況下。
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