美國勞動市場表現強勁，促使市場參與者調整早先對聯準會的預測。在美國非農就業報告公佈後，對聯準會年底降息的預測從67個基點下調至54個基點。受瑞士CPI數據和美日貿易談判陷入僵局的影響，瑞士央行和日本央行的降息預期也發生了變化。

年底利率變動預期包括：聯準會升息54個基點，歐洲央行升息26個基點，英國央行升息53個基點，加拿大央行升息30個基點，澳洲央行升息77個基點，紐西蘭央行升息31個基點，瑞士央行升息11個基點。在升息方面，預計日本央行年底升息11個基點，下次會議維持利率不變的可能性為99%。各機構維持利率不變或降息的機率各不相同，反映了不同的經濟狀況和貨幣政策。

簡而言之，市場正在對美國強於預期的就業數據做出反應，這表明薪資成長和就業創造仍然強勁。交易員不再假設降息會提前發生且幅度更大，而是現在降低了這些預期。最初預測的12月前降息67個基點已縮減至54個基點，這一反應表明，當出現新的可靠數據時，市場價格會迅速調整。

實際上，這意味著未來的利率路徑可能仍將保持相對緊縮，尤其是在美國，近期的勞動力市場數據使聯準會更難找到激進寬鬆政策的合理性。我們可以發現，抗通膨的薪資趨勢往往會減緩降息步伐，這種趨勢具有一定的一致性。

在充分就業似乎基本完好的情況下，現在推出刺激措施的緊迫性有所降低，因此，利率期貨市場已經在消化這種調整。在其他方面，瑞士央行和日本央行正在對各自的數據做出反應。對於瑞士來說，較弱的通膨數據導致交易員撤回對進一步寬鬆政策的押注，而在日本，貿易壓力和政策慣性使預期保持穩定。

由於僅計入了11個基點的變化並且幾乎可以確定下次會議上利率將保持不變，因此目前預計東京不會採取任何行動。與更廣泛的央行相比，引人注目的是它們對行動的預期差異很大。我們預計英國央行將下調53個基點，澳洲將下調77個基點，加拿大和紐西蘭將下調約30個基點。

這些不僅僅是數字——它們反映了不同的優先事項。在英國，更頑固的通膨和仍然吃緊的服務業正迫使政策制定者不要行動太快。相較之下，澳洲央行面臨不同的限制，或許是對就業數據或家庭壓力更具反應性的限制，需要更大幅度的降息。

對於那些管理利率市場風險的人來說，精準現在比以往更重要。定價變動很快，而且通常先於官方指引發布。例如，甚至在央行做出最終決定之前，由單一就業數據或通膨數據引發的預期大幅轉變就能提供充足的重新定位機會。

問題不在於誰將降息，而是降息路徑比以前更窄。這使得短期合約更具反應性，中期風險敞口更難以獲利地對沖。把握好時機，就有回報的空間，而無需追逐極端波動。我們已經看到，就業或通膨的變化可以在一周內迅速使預測傾斜10-15個基點。這表明每週甚至每日的監測都是合適的。

如果我們等到央行發表講話，就會落後。如果我們行動過早，尤其是在紐西蘭或瑞士等隱含波動極小的市場，風險報酬平衡就沒那麼引人注目。相反，注意力應該轉向跨市場訊號。美國核心CPI的意外成長不僅可能影響聯準會的定價，還可能波及從英國到加拿大的債券殖利率。

澳洲更高的降息預期帶來了更大的失望空間，特別是如果那裡的通膨持續到第三季的話。在這種背景下，精準成為策略──數量不再重要，時機和地點更重要。

確定預期過高的位置有助於隔離下行空間有限的交易。例如，由於日本的降息預期僅為11個基點，而且普遍認為不會有變化，因此即使政策措辭的小幅波動也可能引發過度反應。同樣，如果強勁的就業數據持續到下個月，那些仍然押注聯準會將採取更大措施的人可能需要減少押注。

關鍵在於：反應更快，機會窗口更窄。我們不再處於可以假設全球利率穩定下降的模式。這些定價差異——歐洲央行為26個基點，是澳洲央行的兩倍多——應該為利率敏感型交易的時機和結構提供參考。

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