市場洞察 
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週末來臨前，市場謹慎避險。美元漲跌互現，日圓和瑞士法郎表現良好，而高貝塔值貨幣則表現不佳。歐洲股市下跌，美國股指期貨走弱。近期的稅收和支出法案獲得通過，但市場擔憂焦點集中在8月1日生效的10%至70%不等的關稅上。
就業報告影響
美元在就業報告利好後短暫上漲，但整體而言依然疲軟。儘管對聯準會的批評聲浪持續，但數據改善降低了聯準會7月降息的可能性。財政部長貝森特暗示聯邦公開市場委員會（FOMC）將採取黨派立場。這令人擔憂川普政府對聯準會成員組成和利率的潛在影響。美元指數面臨支撐挑戰，下周可能會出現更具決定性的走勢。
市場仍存在風險和不確定性，投資時務必進行個人研究。話雖如此，隨著週末臨近，金融市場依然緊張，投資人明顯傾向避險。交易員們熱情地湧入日圓和法郎等傳統避險貨幣，而那些在樂觀情緒時期往往上漲的波動性較大的貨幣則持續承壓。
美元走勢整體反應平淡——在近期就業數據迅速消退後，美元略有走強跡象，顯示外匯市場普遍存在猶豫。縱觀這些噪音，歐洲股市普遍下跌，標普期貨也未顯示任何復甦的跡象。稅收和支出法案的通過只帶來了短暫的樂觀情緒，但幾乎立刻就被對貿易緊張局勢的擔憂所取代。眼下迫在眉睫的是定於8月初實施的關稅，其稅率可能高達70%。
我們並沒有忽視這個時機——既不會太遠，也不會太近，以至於無法立即進行調整。這類細節目前對價格沒有太大影響，但卻在幕後悄悄發揮作用。
央行動態
美國公佈的利好就業數據略超預期，雖然美元一度上漲，但市場迅速淡化了這一走勢，顯示市場對美元走強的信心仍然相當脆弱。 7月降息的可能性有所下降，儘管人們對聯準會獨立性的普遍懷疑仍在持續，尤其是在貝森特的言論引發新一輪審查之後。
貝森特的言論將聯邦公開市場委員會（FOMC）描繪成更傾向於政治立場而非政策邏輯，這一表態使得市場對利率路徑的預期更加複雜。鮑威爾領導的聯準會肩負著維護穩定的重任，如今可能面臨比近幾個週期更嚴峻的國內壓力。我們正在密切關注這個問題——不僅關注貨幣政策的線索，也關注當獨立性受到質疑時，宏觀經濟情勢將如何轉變。
從技術角度來看，美元指數（本質上是美元強弱的縮影）仍然接近支撐位，該支撐位已多次受到考驗，但尚未明確解決方案。儘管價格走勢令人感到疲軟，但我們更確信，最快下週就可能出現更強勁的方向性走勢。週末臨近，成交量減少可能會放大小幅波動的影響，但持倉情況表明，如果外部因素出現，仍有重新定價的空間。
相對於當前的不確定性，波動性仍受到抑制。鑑於地緣政治和國內風險的層層疊加，我們或許可以預期市場將出現更劇烈的波動。但就目前而言，利率、貨幣和股市的走勢表明市場正在有序地重新平衡，而非恐慌。
我們這些活躍於衍生性商品市場的人不應忽視未來結果日益二元化的趨勢。缺乏降息信心、仍在形成的貿易政策以及央行在政治審查下進行調整的可能性，這些因素導致短期和宏觀掛鉤合約的風險狀況不對稱。
在這類變化可能毫無預警地到來的窗口期，審視風險敞口比追逐噪音更有價值。我們認為，下週的走勢將取決於美元底部的持久性，以及股市疲軟是否會成為一種趨勢，還是會擺脫關稅的標籤。這將更廣泛地影響遠期波動率的定價和風險偏好。
過度專注於經濟數據發布，效果並不理想——最近幾個交易日，市場反應與數據略有脫節。目前的情況沒有現成的模板。因此，我們密切注意情緒訊號，觀察隱含波動率曲線的走勢，不再假設美元、債券和股票都在追逐同一個故事。它們並非如此，至少目前不是。
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