市場洞察 
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2025 年 5 月，義大利零售額出現下滑。最新數據顯示，環比下降 0.4%，之前為 -0.7%。全年零售額成長 1.3%，低於上期的 3.7%。 2025 年 5 月前三個月，零售額下降 0.1%，銷售量下降 0.5%。與 2024 年 5 月相比，大型經銷商銷售額成長 3.2%，小型經銷商銷售額下降 0.4%。非商店銷售額維持不變，但線上銷售額下降 0.9%。
非食品類產品方面，不同類別的年比趨勢不同。增幅最高的是化妝品和盥洗用品（成長 4.3%）以及光學儀器和攝影器材（成長 2.7%）。文具、書籍、報紙和雜誌（下降 3.5%）以及電腦和電信設備（下降 2.6%）的銷售額大幅下降。
簡而言之，最新的零售數據顯示義大利消費支出正在減弱。雖然年銷售額仍略高於去年，但成長速度已放緩，年增 1.3%。環比下降明顯，下降 0.4%，而且這不是例；三個月的趨勢也在下降。銷售額小幅下降 0.1%，銷量下降幅度更大，下降 0.5%。
大型零售商的銷售額仍然強勁，年增 3.2%。但這種強勁勢頭並不均衡。小型企業面臨壓力，下降了 0.4%。非商店銷售額持平，網路購物下降近 1%。因此，即使價格可能仍然高企，銷量也在萎縮。
這在很大程度上反映了消費者在成本以及可能的情緒因素面前的行為。現在，仔細分析非食品類別，變化發生在哪裡就變得更加清晰。化妝品和攝影器材成長穩健－消費者仍在非必需品上支出，但有所選擇性。同時，書籍、紙製品、電腦和其他科技相關設備的銷售正在倒退。
數位硬體和印刷品似乎都失去了人們的興趣。這不僅僅是噪音。我們不能忽視那些曾經活動強勁的產業的需求減弱，尤其是在疫情期間和疫情後。
鑑於我們的定位，接下來的一段時間真正重要的事情如下。請注意，儘管價格略有回彈，但交易量卻在收緊。這種不平衡通常表示利潤率受到壓縮，需求品質下降。
當大型零售商在低迷時期領先時，通常不是因為人們購買量增加，而是因為他們正在轉變消費習慣。大型連鎖店提供的折扣和規模是小型門市無法比擬的。客流量的變化會扭曲數據，並掩蓋一些細節。
零售營業額的月下降——尤其是在實體店銷售額出現類似下降的情況下——通常會在價格敏感型工具中反映出來。我們傾向於密切關注銷售額而非銷售額。當銷售額如此滯後時，尤其是在科技和出版等類別萎縮的情況下，這通常有助於在相關行業採取謹慎的方向性立場。
持平類別和下滑類別之間的差異非常明顯。例如，非門市活動的零成長可能看起來沒什麼變化，但如果它發生在更廣泛的降溫之後，就凸顯了成長停滯。
別忘了，在數位應用應該不斷攀升的一年裡，線上銷售額卻下降了0.9%，這一點值得關注。這要么表明該領域競爭激烈，要么表明消費者財務緊張，完全放棄了可選的購買。
這不是一個好兆頭。我們以前見過這種模式。強勁的年度數據，隨後是疲軟的月度數據和持平的季度數據，通常預示著一個轉折點——不僅是行業的轉折點，也是消費者行為的轉折點。
當非必需消費品類別出現如此大的分化時，通常最好避免對零售實力做出籠統的假設。有些類別的股票會堅挺一段時間，但廣度至關重要——而目前，廣度很窄。
小型零售企業面臨實際壓力，成交量全面下滑。因此，需要對消費性合約中可能出現的定價過高保持警惕，尤其是那些假設成交量在夏季結束前回升的合約。
由於目前沒有明顯的催化劑，實際成交量緩慢下降，更好的策略是優先考慮相對的韌性，而不是追逐反彈。
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