市場洞察 
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歐洲股指開盤下跌。歐洲斯托克指數下跌 0.6%，德國 DAX 指數下跌 0.2%，法國 CAC 40 指數下跌 0.8%。英國富時指數下跌 0.3%，西班牙 IBEX 指數下跌 0.5%，義大利 FTSE MIB 指數下跌 0.1%。在美國，標普 500 期貨也下跌 0.3%。今天美國股市因 7 月 4 日假期休市。
受川普最近的貿易政策行動影響，各國等待 8 月 1 日可能上調的關稅，市場氣氛謹慎。今天早上歐洲股市的下跌反映出參與者的謹慎情緒日益增強。隨著歐洲斯托克指數下跌 0.6%，主要股指也出現類似跌幅，市場情緒減弱。
DAX 指數小幅下跌 0.2%，法國指數大幅下跌 0.8%，再次提醒人們這些基準指數對貿易的敏感度仍然很高。在英國，富時指數下跌 0.3%，跌幅相對溫和，但西班牙和義大利的跌幅雖然較小，但預示著更廣泛的拋售。
在大西洋彼岸，在美國重新開放之前，標準普爾 500 期貨下跌 0.3%，沒有立即出現提振情緒的跡象。由於美國獨立日假期，市場交易量減少，這種平靜表明更多的是不安而非平靜。現在給人的印象不是劇烈波動，而是遠期合約內建的部位和謹慎。
由於預計下個月 1 日起將上調關稅，並考慮到美國前總統最近的聲明，當前的定價反映的不僅僅是簡單的假期淡季。這些數據表明，短期內需要更加謹慎地管理風險敞口。重點已經轉向減少方向性信念，並更加重視結果的細微差別。
由於關鍵跨曲線期限的隱含波動率接近其下限，市場對大幅定向延伸的興趣不大。我們已經看到，去風險化進程悄無聲息、井然有序──並非出於恐慌，而是建立在保證金效率和套利的考量之上。
當川普概述下一步行動時，並非只是空談。擬議的關稅措施是前瞻性的，但從衍生性商品的角度來看，這些準備工作必須提前完成。這意味著定價為8月到期的合約——可能還有那些延伸至9月的合約——已經感受到了調整的壓力。
值得注意的是，Vega敞口，尤其是在短期合約中，並沒有提供一些人預期的緩衝。由於波動性與成交量減少相抵，價差可能會擴大得比預期的更多。我們應該傾向於採用傾斜中性結構的日曆價差，這允許投資者在實際波動率小幅上升時參與，但如果價格走勢持續受壓，則可以限制損失。
在伽瑪曲線下，無需急於大幅波動。讓指數交易來證明真正的需求點在哪裡。隨著美國重返市場，市場參與度將有所回升，我們應該預期那些在政策轉變前保持低部位的資產配置者會做出調整，因此，謹慎情緒仍然活躍。
宏觀日曆依然空洞，但光是市場情緒就能產生足夠的波動來改變傾斜度。到月中，我們將關注價外看跌期權的未平倉合約——該合約的調整將指導保護性買盤的廣度。
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