美元/日圓匯率目前仍低於145.00的阻力位。分析師觀察到，在日本經濟情勢不斷發展的背景下，美元/日圓匯率呈現企穩態勢。日本最大的工會－聯合工會（Rengo）2025年的平均薪資漲幅達5.25%，為1991年以來的最高水準。此前，2024年和2023年的薪資漲幅分別為5.10%和3.58%，但仍低於預期的6.09%。

日本央行利率

日本央行對升息保持謹慎，影響日圓的潛在升值空間。掉期市場顯示，今年底，升息25個基點的可能性為60%，未來三年可能進一步升息50個基點，達到1.00%。這些資訊僅供參考，不作為買賣資產的建議。在做出財務決策之前，請務必進行徹底的研究，因為市場投資涉及各種風險，包括資本損失和情緒困擾。本文資訊不保證沒有錯誤，也不反映任何官方立場。錯誤和遺漏除外；作者和消息來源對由此內容引起的任何後果概不負責。

美元兌日圓維持在145.00以下顯示該貨幣對的上行走勢可能面臨障礙，尤其是近期日本工資談判已經在很大程度上影響了定價行動。數據沒有急劇下降，但也沒有大幅上漲，凸顯出一種暫時的停頓——一種觀望的階段，在數據發布之間的空白期，各種猜測充斥著市場。我們已經看到，Rengo最新公佈的工資數據表明，工資上漲了，而且不僅僅是溫和的上漲。5.25%的漲幅是30多年來最快的——這正是政策制定者一直期待的與通膨掛鉤的工資增長。但儘管如此，這一結果仍低於先前已將更激進的漲幅計入的預測。

市場對薪資成長的反應

這造成了認知和定位之間的微妙衝突。一方面，薪資上漲顯示國內環境正走向持續的需求主導型通膨。另一方面，市場參與者一直在預期這種成長，當預期稍有偏差時，市場一開始反應平靜，隨著時間的推移會更加強烈。這意味著，如果即將公佈的通膨數據或央行評論導致短期波動加劇，我們不應該感到驚訝。

日本央行的Ueda和同事尚未根據更積極的薪資成長調整利率路徑。僅此一點就表明，日本的任何緊縮政策都將是緩慢的、有條件的，並且可能是零星的。市場隱含機率顯示，12月前升息25個基點的可能性約為60%。從更長遠來看，選擇權定價和遠期掉期暗示基準利率將逐步上調，到2027年達到1.00%。這是一條緩慢的道路，但重要的是，它現在已經被價格消化了。

對於在衍生性商品領域交易利率敏感型工具的交易者來說，目前的定價和傾斜度需要定期重新調整。雖然由於即期匯率隱含波動率的壓縮，選擇權溢價目前可能看起來很便宜，但薪資通膨的暗流可能會引發資金流入較長期合約。單邊持倉的空間也很小。由於前瞻性指引極為謹慎，且數據意外程度較低，因此逆轉到來時可能會非常劇烈。

至少在短期內，這裡的核心策略可能傾向於防禦性結構。例如，如果波動率再次意外上升，尤其是在日本央行政策訊號發布前後，空頭跨式選擇權可能會受到影響。同時，如果上田博文哪怕只是稍微提前轉向緊縮政策，投機者持有的日元空頭頭寸的回吐可能會進一步減少。

有鑑於此，密切關注145.00的技術上限，可能更多的是確認而非預測。如果成交量突破該上限，則可能表示市場已經接受了日圓在一段時間內尚未準備好反彈的現實。如果再次受阻，尤其是在美國數據走軟或日本指標走強之後，那麼該阻力位就不僅僅是象徵性的了——它為構建均值回歸策略設定了界限。

最終，在每週交易時段，需要嚴格控制隱含波動率預測和情境建構。我們看到的並非停滯不前的貨幣對，而是一種短期內具有反應性的貨幣對，尤其是對通膨言論和勞動力趨勢變化的反應。政策制定者現在緩慢做出的決定，可能會導致倉位擁擠時大幅調整。最好是在預期調整時（而不是調整之後）預期敞口的重新調整。

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