在最近的一項民意調查中，37 位經濟學家中有 31 位預測澳洲儲備銀行將在下週（7 月 8 日）將現金利率下調 25 個基點。六位經濟學家預計利率保持不變，預測到 2025 年底現金利率中位數為 3.10%，低於 5 月預測的 3.35%。如果實施，這將是今年第三次降息，預計 2023 年將總共降息四次或五次。 此次會議的背景是通膨緩和、經濟減速。澳洲儲備銀行定於當地時間 7 月 8 日星期二下午 2:30 發佈公告。一小時後，澳洲儲備銀行行長布洛克將舉行記者會。我們現在正處於貨幣政策格局開始更加清晰的時刻。 澳洲儲備銀行 (RBA) 在今年稍早已經兩度調整現金利率，目前普遍預計下週將繼續進行第三次調整。通膨數據下降和經濟擴張放緩已不再是孤立事件——它們直接影響了市場最新的預期。調查資料反映的是一致性而非分歧，大多數預測者一致認為將降息25個基點。 少數預期維持利率不變的預測者並非整體情況中的異類，但他們可能更重視短期波動而非長期溫和。明年年底通膨率的預測中位數為3.10%，比一個月前的預測更下調。這表明，市場情緒的調整速度比最初預想的要快，預計政策將在一段時期內保持寬鬆，而不是對月度數據做出劇烈反應。 威廉斯和其他專家似乎意識到，通膨情況正在逐步朝著正確的方向發展。通膨出現了明顯的降溫——雖然不是劇烈的，但也足夠清晰——工資增長雖然仍然存在，但並沒有像去年那樣強勁增長。因此，只要指標保持這種趨勢，寬鬆政策就有一條自然的路徑。 這不是對一組數據做出反應的問題；而是著眼於未來三到四個季度的變化。包括期貨和掉期在內的金融市場已經消化了這個因素。我們看到，自5月下旬以來，遠期曲線一直在下行，這與預期一致。目前任何偏離降息的跡像都意味著過去兩週出現了一些前所未見的因素，從而鞏固了市場狀況——鑑於目前的數據，這似乎不太可能。 一些固定收益部門已經調整了短期合約的下行敞口，為下半年的更多措施做準備。布洛克行長即將發表的新聞演說當然會提供更多細節。但根據她先前的講話，我們預期她會強調在不過度擾亂就業的情況下，保持通膨率朝著目標區間發展。 她傾向於直接談論平衡風險，尤其是在房地產市場仍然對借貸成本敏感的情況下——這種情況仍然如此，儘管比今年早些時候略有減弱。對於交易利率衍生性商品的投資人而言，圍繞這一發展趨勢謹慎建倉依然至關重要。 鑑於政策的普遍傾向性，固定收益投資者或許應該擴大曝險。然而，週二之前的過度曝險應該透過對沖來控制，因為任何暫停或放緩的跡像都會立即擴大利差，尤其是在波動較大的前端。我們保持了短期曲線結構的動態偏好，調整了執行區間以捕捉溫和的寬鬆政策，但不會延伸到現在越來越不可能出現的六次或六次以上的降息區間。 特別關注週二溝通的第二部分：會議。書面決定將決定政策走向，但問答環節的基調可能會揭示未來的行動是會均勻推進，還是會在新數據證實的情況下暫停。最近的勞動力數據提供了足夠的寬鬆空間，似乎不需要立即進行方向調整，但與以往一樣，情況可能在幾乎沒有預兆的情況下發生轉變。 每週都要重新評估期限結構。套利優勢和展期並未消失，但曲線較陡的部分已經趨於平緩，這使得入場價值逐週縮窄。在7月會議召開前，這些交易選擇權的平價執行價溢價可能會收緊，因此，公告發布後任何隱含波動率的飆升都可能為重組提供一個短暫的窗口。 在這些時候，久期、凸度曝險和經紀商偏差等細節才是關鍵，而非只是腳註。密切注意市場反應，不僅要關注2:30，還要關注之後的亞洲和歐洲交易時段。如果訊息傳達清晰，應該能提供足夠的方向──我們的職責就是保持領先。

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