WTI 原油維持窄幅波動，在近期伊朗-以色列停火後下跌後趨於穩定。拋售縮減了早期的漲幅，但價格仍維持在每桶 64 美元以上，目前約為 64.50 美元，反映出美國交易時段上漲了 0.90%。上週美國能源資訊署 (EIA) 報告顯示，庫存減少 350 萬桶，低於預期，抑制了市場動能。交易員目前正在等待最新的 EIA 數據和 7 月 6 日舉行的 OPEC+ 會議，以判斷未來的油價走勢。

庫存報告的影響

美國石油協會的數據顯示，美國庫存意外增加 68 萬桶，與典型的夏季燃料需求趨勢相反。即將舉行的 OPEC+ 會議至關重要，因為它將公佈有關產量策略的決定，OPEC+ 計劃在 8 月將產量提高 411,000 桶/日。在中國，6 月財新製造業 PMI 升至 50.4，顯示工廠活動擴大，石油需求可能增加。然而，相較之下，美國勞動市場卻出現下滑，ADP 報告顯示 6 月就業人數減少 3.3 萬人。即將發布的美國非農就業報告將為勞動市場提供更多洞察。

隨著價格穩步徘徊在每桶 64 美元以上，WTI 原油似乎處於停滯狀態，受到溫和的購買興趣的緩衝，但缺乏明確的方向。近期交易中的上漲——上漲近 1%——表明仍然存在一些需求，儘管信心充其量只是不温不火。我們觀察到市場呈現謹慎樂觀的情緒，這主要受供應預期變化和需求訊號混雜的影響。上週美國能源資訊署（EIA）數據的反應較為克制。350萬桶的庫存下降幅度遠低於預期，使得油價即使維持在關鍵技術水準之上，也更難上漲。

這樣的庫存數據缺乏影響力——既不足以引發恐慌，也不足以引發反彈。對於我們這些關注原油合約隱含波動率的人來說，這些邊際意外擾亂了方向性，並迫使投資人縮短持有期，因為市場信心正在減弱。

歐佩克+會議考量

現在，人們更加關注7月6日的OPEC+會議。會議內容已透露：8月潛在增產略高於40萬桶/日。如果得到證實，這可能會對中期油價構成壓力，尤其是在全球需求未能彌補的情況下。儘管過去的舉措旨在實現平衡，但擬議的舉措可能會給本已不確定的市場增添壓力。

我們需要重新評估選擇權結構，並考慮分層部位，以適應下一季可能更高的供應基礎。美國石油學會意外增產68萬桶，這又增加了一層不可預測性。每年的這個時候，我們通常會預期由於運輸燃料需求增加，儲存會減少。但這並沒有實現，這迫使我們重新思考季節性假設。

我們現在面臨預期消費量和實際消費量之間的錯位，這會帶來更大的短期價格風險。這凸顯了策略性地管理風險敞口的重要性，尤其是在市場似乎脫離歷史常態的情況下。同時，來自中國的數據提供了一個罕見的支撐點。財新製造業PMI略高於50，顯示工業活動正在復甦，儘管幅度很小。

工廠層級的擴張通常意味著更多的能源消耗，為價格帶來溫和的推動作用。但鑑於該指數升幅微小，任何關於需求加速的假設都需要謹慎。如果中國製造業的復甦持續到下個季度，這可能會使我們的對沖策略有更積極的轉變，但現在就下結論還為時過早。

相較之下，美國的勞動力環境開始顯現壓力。本週稍早記錄了3.3萬個就業機會的流失，就業疲軟暗示著經濟成長動能正在減弱。如果非農業就業報告證實了這一趨勢，那麼疲軟的消費需求可能會對國內能源消費造成壓力，從而使人們對期貨價差中先前的假設產生質疑。

對於我們這些持有短期日曆或跨式選擇權的人來說，這種轉變可能帶來機會——儘管利潤空間有限，且需要更密切的監控。隨著市場消化所有這些，我們正在重新調整預期。目前沒有單一的敘事；相反，它是宏觀經濟活動放緩、投機性回落、供應側計劃和需求復甦不均衡的混合體。

因此，方法必須保持靈活——準備好在強勢出現時抓住機會，同時也要做好透過分層保護來管理下行風險的準備，尤其是在資料仍然容易出現意外的情況下。在當前的環境下，部位調整、停損觸發點和入場彈性變得更加重要，因為許多常見的定價線索並不一致。現在不是讓倉位漂移的時候。保持活躍，保持緊湊的時間範圍，並準確定價風險，才是優勢開始顯現的地方。

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