高盛預測，如果 OPEC+ 在 7 月 6 日星期日的會議上選擇增產，市場反應將很小。他們指出，市場共識已經朝著這項結果調整，降低了市場動盪的可能性。在最近的地緣政治緊張局勢（尤其是伊朗核設施遭到飛彈襲擊）之後，布蘭特原油價格上漲。儘管存在這些緊張局勢，但市場已經適應了 OPEC+ 增產的可能性。
高盛表示，即將召開的 OPEC+ 會議上做出的決定可能不會導致市場發生劇烈變化。我們現在看到的是一個典型例子，即交易員的預期會在潛在波動出現之前就將其平滑掉。高盛的言論表明，市場早已消化了放鬆產量限制的可能性，尤其是來自主要產油國的放鬆產量限制的可能性，這些產油國面臨著增加現金流和滿足不斷增長的國內需求的壓力。
此前，布蘭特原油價格在飛彈襲擊後一度上漲，但其波動性影響短暫——這表明，儘管有頭條新聞報道，但投資者仍表現出不相信石油產量會長期中斷的跡象。對於從事衍生性商品交易的人來說，這意味著週日會議帶來的整體風險減弱。調整已經發生，因此在會議結束後立即出現大幅波動的可能性較小。
因此，我們假設價格環境傾向於中性，除非出現與廣泛預期不同的意外情況。由於物流限制和實施時間表的交錯，新的產量水準（如果增加）不一定會立即湧入市場。因此，保護當前部位需要專注於短期隱含波動率指標，而這些指標最近有所下降。這表明期權市場目前並未準備好迎接任何劇烈波動。
我們已經看到期限結構進行調整，以納入更廣泛的基本情景，以耐心取代焦慮。如今，地緣政治衝擊已不再具有破壞性，而是呈現半常態，我們的重點仍放在遠期曲線上。展望8月和9月，正價差略為收窄，反映價格上漲動能較為平緩，但不急迫。
部分價差收窄，尤其是近三個月，這意味著市場對激進多頭結構的熱情正在減弱。由於OPEC+以突然調整而聞名，因此謹慎的觀察仍然必不可少。然而，如果價格真的出現激進走勢，我們應該關注這一走勢是由頭條新聞驅動，還是遠期實物交割預期的實際變化所驅動。路透社暗示了這種二元性，而正是在這種背離中，我們才能找到機會。
使用具有明確風險參數的選擇策略（尤其是價差策略而非直接交易策略）可以提供敞口，而不會過度暴露於政策聲明帶來的二元風險。目前，除非在短期內進行戰術部署，否則跨式選擇權提供的溢價可能過低。同時，鑑於反應窗口的縮小，不進行對沖的直接持股帶來的回報有限。
進一步來看，如果布蘭特原油收在近期高點上方，投機性多頭部位可能會緩慢增加。然而，目前沒有出現恐慌性搶購或被動平倉的跡象。我們之前也見過這種情況——例如在11月減產期間——但這一次，市場情緒似乎更受庫存和夏季煉油廠需求的支配。
我們應該繼續分析部位數據，尤其是非商業持股數據，因為這種轉變比生產協議本身更能說明問題。生產路徑可以調整，但市場情緒的逆轉需要更多時間。從這個意義上講，耐心不僅是適當的，而且是必要的。短期期貨部位最終可能比任何會後頭條新聞更能反映市場信心。
交易量也沒有顯示出方向性偏好的激增。這告訴我們，目前，聰明的投資者已經為即將到來的事情做好了準備。
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Jul 2, 2025
