市場洞察 
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2025年5月，澳洲零售額較上季成長0.2%，低於預期的0.4%。繼上月下降0.1%之後，這標誌著支出成長連續第四個月不溫不火。年比來看，零售額成長3.3%，低於前值的3.8%，為去年11月以來的最低年增長率。數據顯示，食品業出現下滑，這種情況並不常見，而服裝和百貨公司則出現成長。
目前的零售額數據並不妨礙澳洲儲備銀行在7月7日和8日即將召開的會議上降息的可能性。儘管並非所有分析師都同意這一觀點，但普遍預期將降息25個基點。最近更新的澳洲零售額數據顯示，消費者支出持續疲軟，2025年5月僅成長0.2%，遠低於預期。
交易者應注意，這是一種模式，而非一次性事件。四個月中有四個月的支出數據表現疲軟，顯示儘管先前人們曾希望支出能夠恢復，但家庭支出仍在持續縮減。從更廣泛的角度來看，年度成長率也出現了放緩，從3.8%降至僅3.3%，這是自去年年底以來最弱的年度增幅。
這種回落進一步增強了貨幣寬鬆的論點。或許更能說明問題的是食品銷售額的下降，儘管迄今為止，食品銷售額總體上保持了穩定。當消費者開始削減食品雜貨預算時，這暗示著生活必需品的壓力和可支配收入的縮減。服裝和百貨公司活動的成長並不能完全抵消這一信號。這些類別往往較為週期性，且與必需品的關聯性較低。
澳洲儲備銀行的下一個決定將於7月7日和8日公佈，儘管並非所有經濟學家都認同這一觀點，但人們普遍預期現金利率將下調25個基點。鑑於消費需求疲軟，降息旨在刺激借貸並進一步放鬆金融環境。
交易員應該認真權衡這種可能性。我們認為，利率前景如今更取決於諸如此類的國內活動數據，而非通膨風險。這種重點的轉變改變了我們處理利率敏感型工具和前瞻性指引估算的方式。預期數據與實際數據之間的差距縮小，其後果遠超過現貨市場的反應。
隨著消費停滯，圍繞短期利率期貨的部位配置可能需要反映出更大的寬鬆可能性，尤其是在就業等更多滯後指標開始減弱的情況下。澳洲央行對擴張性政策的容忍度將在第三季初受到考驗，這意味著轉變預期可能會增強，從而影響各類資產的風險定價。
鑑於本月重點關注貨幣政策對成長而非通膨的應對，我們應該將宏觀零售數據視為更大範圍的驗證點，而非異常值。就選擇權活動而言，利率投機活動可能持續高企，隱含波動率可能保持在近期平均水平之上，尤其是在STIR合約中。
這不僅僅是關於7月份會議的事情。7月的前瞻性指引及其附帶的日記帳分錄可能會增強或削弱市場對2025年底前政策路徑的信心。澳元已略有走弱，並在最近幾天滲透到選擇權傾斜。這種市場基調與降息機率的調整相吻合，並支持逐步重新定位。
如果寬鬆趨勢固定下來，浮動利率債券的吸引力可能會降低。因此，雖然整體數據本身並不令人震驚，但當與本季的其他數據放在一起時，它們在貨幣政策方面形成了更清晰的寬鬆傾向。我們應該相應地重新調整，但不能盲目追逐差異。
讓隱含利率和利差引導對沖，特別是在定價結構適應即將到來的CPI和薪資資料的情況下。長期合約的走勢可能較慢，但短期合約將提前發出訊號。
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