今天，由於JOLT招聘數據意外出爐，且市場預期7月不會降息，市場對大型/超大盤科技股的熱情有所消退。近期上漲的科技股也受此影響，英偉達下跌2.69%，博通下跌3.82%，AMD下跌3.71%，Meta下跌2.42%。相反，道瓊指數成分股表現良好，15家公司股價上漲1.25%或以上。聯合健康上漲4.38%，安進上漲4.11%，宣偉上漲3.73%。緊追在後的是默克公司，上漲3.25%，耐吉上漲3.19%。

市場指數表現

道瓊工業指數收盤上漲400.29點，漲幅0.91%，報44495.06點。相較之下，標準普爾指數下跌6.90點，跌幅0.11%，報6198.05點。那斯達克指數下跌166.84點，跌幅0.82%，報20202.89點。然而，羅素2000指數上漲20.43點，漲幅0.94%，報2195.46點。整體而言，當日市場輪動，顯示經濟成長。然而，科技股遭到拋售，標準普爾和納斯達克指數結束了創紀錄的收盤紀錄。

今天我們看到市場焦點的回升，主要原因是勞動市場數據走強，以及對短期內貨幣政策放鬆的預期消退。職缺數量的下降雖然不足以顯示明顯的困境，但也凸顯了勞動市場仍然過於緊張，聯準會7月的寬鬆舉措難以成為支撐。先前一直持有利率敏感型成長股的交易員發現自己在此次逆轉中處於不利地位。

近期創下歷史新高的大型科技股，隨著利率敏感型估值開始壓縮，立即承壓。英偉達、AMD、博通等公司股價的下跌並非普遍蔓延——而是有針對性的、理性的，源於在沒有預期利率支撐的情況下，投資者對溢價倍數的興趣下降。同時，資本迅速轉向傳統產業，尤其是那些在長期高利率環境下被認為更具韌性的產業。

當出現此類輪動時，其影響力往往遠超簡單的反彈。我們關注的是基於修正後的獲利預測和防禦性部位的重新配置，而非基於低信心的逢低買進。聯合健康集團和默克公司等股票的飆升並非巧合——這些都是具有穩定現金流的防禦性股票，通常在通膨持續和借貸成本上升時受到青睞。

趨勢與觀察

聯合健康集團的崛起尤其引人注目。其大幅上漲顯示機構投資人的需求，而非僅僅是散戶追逐動能。交易員應關注科技股和醫療保健股在隱含波動率和選擇權溢價方面不斷擴大的差距。不僅是股市在波動——衍生性商品需求也隨之傾斜，風險偏好型股票的短期波動性加劇，而防禦性板塊則在較窄的預期區間內收緊。

降息預期的重置也往往會提振美元，從股市的某些領域中抽走流動性。我們已經看到高貝塔係數資產承壓的早期跡象。隨著道瓊指數攀升而納斯達克指數收縮，選擇權交易員應警惕隱含相關性的逆轉。從策略上講，現在不再是追逐大盤走勢。板塊之間的價差才是交易的關鍵。

選擇一邊，動態對沖，避免在未經確認的情況下過度投資科技股反彈。看看羅素2000指數是如何上漲近一個百分點的——這不僅僅是同情交易。這意味著投資人開始相信國內經濟成長的強勁勢頭，而不是大型股的瓶頸。

這使得中小型股波動性產品重新發揮作用，並更具優勢。羅素衍生性商品的波動性偏差提供了比近幾個月更好的價格上漲機會。期權市場的定價在過去三個交易日中發生了變化。科技股的隱含波動率正在上升，但尚未飆升，這表明交易員正在等待更多數據公佈後再提高保護成本。

同時，防禦性板塊的實際波動率開始與隱含波動率出現背離，這可能帶來更好的溢價拋售機會。由於標準普爾和納斯達克指數無法守住其創紀錄的水平，均值回歸交易的條件開始形成。這並不是為了接住正在下落的飛刀。而是要將Delta中性結構應用於那些動量超標、目前估值正在根據不同的經濟假設重新評估的股票。

我們應該在投資敞口上保持靈活和精挑細選。目前，相對價值交易比廣泛的方向性押注更具優勢。指數離差正在擴大。如果宏觀因素繼續將資本導向被忽視但穩定的工具，就沒有必要在過熱領域強行交易。密切關注行業ETF的成交量——通常情況下，它們會反映出機構信心的增強。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。