市場洞察 
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日圓兌美元目前下跌0.5%，落後所有G10貨幣。此次下跌發生在交易時段普遍平靜的背景下。日圓走弱的部分原因是日本央行一位委員的講話，該委員暗示在正在進行的貿易談判中不太可能加息，從而緩和了強硬派情緒。
先前，日本央行會議紀要暗示，通膨預期可能上調，並可能升息，但這取決於與美國的貿易對話結果。日圓近期下跌，目前落後G10貨幣，凸顯了短期市場人氣的再次轉變。儘管市場整體保持平靜，但日本央行董事會中較為中立的中村俊輔最近的言論，降低了市場對重新看漲日圓的意願。
中村俊輔抑制了立即或連續升息的預期，有效地質疑了基於先前會議紀要的樂觀情緒。先前的會議紀錄曾指出，將暫定升息，但前提是通膨上升更加可持續，貿易談判結果有利。現在，由於該委員會成員的言論引發了政策調整時機（甚至可能性）的不確定性，投機者對日圓大幅升值的偏好似乎已經逆轉。
這種調整已明顯反映在現貨和選擇權市場，隱含波動率走弱，美元兌日圓上行走勢重新受到買家的關注。我們也開始注意到，遠期利差（已經對日圓產生傾斜）不再受到新的利率定價變動的挑戰。先前持有短期看漲日圓對沖頭寸的交易員已開始平倉，尤其是在一至三個月的區間。
這種平倉幅度並不大，但卻是持續性的，並且與自美國核心通膨數據開始重申美元套利吸引力以來已經形成的更廣泛格局相吻合。本週的資金流動表明，美元兌日圓有測試更高區間的傾向，但並無信心將該貨幣對推高至遠高於當前水平的水平。
市場似乎不願在直接外匯對中進行更大規模的方向性交易，交易活動轉向在兩個方向均能提供一定保障的結構——略微傾向於美元走強。風險逆轉已經趨於平緩，而低Delta看漲期權在後續交易中受到青睞，表明市場願意淡化任何短期日圓反彈。
在衍生性商品部位方面，這頗具啟發性。我們看到市場平靜並非因為情況明朗，而恰恰相反——波動性資產被拋售，是因為對沖日圓上行風險的緊迫性降低。
從我們的角度來看，部位應該考慮到，目前的方向性走勢在很大程度上取決於美國宏觀數據是否保持強勁，以及日本央行政策訊號是否保持模糊。這並非空穴來風；這只是一個窗口，除非當地CPI數據出現明顯拐點，或利率路徑預期對日本有利，否則投機性日圓買盤的吸引力似乎會下降。
考慮到美國和日本的通膨預期，收益率差異敘事仍然利好美元，而路徑依賴仍然是關鍵風險。這裡的暗流表明，我們應該更加重視不對稱敞口。
這意味著，我們需要評估當前的波動率，看看哪些因素允許我們進行凸頭操作，而無需支付短期內可能不需要的伽馬值，或者至少除非日本央行的資訊再次發生急劇轉變，否則不需要。
目前，除非未來幾週中村的言論與預期相左，否則風險偏好似乎難以改變。這可能源自於實質薪資數據，也可能源自於另一位與我們剛剛聽到的鴿派觀點相左的董事會成員。
在此之前，更重要的是利用隱含指標的平均值回歸，並識別傾斜定價中的錯位，而不是直接進行方向性操作。
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