日本5月份服務業PPI年增3.3%，略低於4月的3.4%，顯示國內通膨壓力加大。在最近的日本央行會議上，由於對成長疲軟和通膨預期的擔憂，基準利率維持在0.5%，並放緩了縮表步伐。政策制定者之間意見分歧，有些人士主張果斷升息。

田村直樹在福島發表演說時表示，如果通膨風險上升，升息幅度可能強於預期。他指出，在薪資和物價上漲的推動下，通膨可能比預期更早達到2%的目標。在田村直樹講話之後，日圓一度走強，但隨後回落至中檔水平。

在澳大利亞，4月的CPI數據不如預期，整體CPI年增2.1%，修剪均值CPI年增2.4%，為三年半來的最低水準。這導致人們對澳洲央行即將召開的會議降息的預期上升至90%。澳元兌美元上漲，美元普遍走軟也提振了紐西蘭元和歐元。

在中國，李強總理討論了在保持快速成長的同時向消費驅動型經濟轉型。紐西蘭元表現良好，部分原因是澳幣/紐元有所拋售。本文介紹了幾個主要經濟體近期的通膨數據和央行活動，每個數據和活動的影響因市場定位而異。

在日本，5月的數據顯示服務業生產者物價指數 (PPI) 年比上漲3.3%。略低於4月3.4%的漲幅。從本質上講，價格仍在上漲，但漲幅略有放緩，這表明企業繼續面臨成本壓力，儘管壓力不會加劇。

日本央行在最近的會議上將基準利率維持在0.5%不變。儘管圍繞採取更具限制性的政策立場有一些討論，但由於對經濟成長以及通膨預期是否保持堅挺的擔憂，政策制定者表現出謹慎態度。

包括田村在內的一些委員似乎更願意在出現更多通膨跡象時採取行動。他在福島的演講表明，他準備採取更大膽的行動，尤其是在薪資上漲能夠更充分地反映到消費者價格的情況下。他甚至提出，如果目前的薪資和物價趨勢持續下去，央行2%的通膨目標可能會比預期更早實現。

這引發了日圓短暫的反彈，儘管漲勢相對較快地逆轉，這意味著市場仍在等待更多的行動而不是空談。

在太平洋彼岸，澳洲公佈的通膨數據低於預期。4月份整體消費者物價指數年增2.1%，而被視為更清晰的通膨讀數的截尾均值則跌至三年多以來的最低點。綜合來看，這大幅提升了市場對澳洲儲備銀行即將召開的會議將在短期內降息的預期。

目前的市場預期是降息，市場隱含的降息機率超過90%。澳元成功走高，部分原因是美元全線失守，推高了紐西蘭元和歐元。

中國經濟仍然是關注的重點領域。李克強關於轉向消費的言論表明，中國正試圖透過國內消費來增強經濟勢頭，而不是過度依賴出口或國家主導的投資項目。

這種模式可能更難維持，但目前來看，它顯示了政策意圖。與此同時，紐元在最近幾個交易日有所回升。這不僅是全球美元走勢的影響——還有證據表明澳洲人正在調整頭寸，可能正在平倉澳元/紐西蘭元的多頭頭寸。

那麼，我們該如何看待這現象呢？即使最近的數據僅略有波動，日本的通膨情況依然嚴峻。央行內部仍然存在分歧，這使得對任何新的通膨上行可能做出不對稱的反應。

在這種情況下，市場部位將有利於那些已經傾向於鷹派的央行。但如果不立即採取行動，就需要耐心。在澳大利亞，截尾均值CPI的下滑代表潛在壓力的緩解。這支撐了鴿派的政策預期，並增強了短期交易。

然而，由於市場預期已經如此片面，任何異常數據的逆轉都可能迅速擾亂當地債券和貨幣市場，因為這些市場的價格往往只會在短時間內呈線性變化。

關於中國和紐西蘭，我們正在關注其二階效應。例如，澳新兩國貨幣之間的流動通常與相對頭寸而非國內基本面更相關。

隨著李克強以結構性改革為目標，中國經濟活動的意外——無論如何——不僅會成為人民幣的催化劑，還會成為澳元和紐西蘭元等與中國經濟成長密切相關的高貝塔係數貨幣的催化劑。

時機很重要。由於各國央行的政策反應階段各不相同，區分短暫的市場噪音和更持久的價格發現變得關鍵。有些模式會快速消退，有些則不會。

但當方向變得明顯時——無論是數據意外還是政策明朗——我們就會採取行動。

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