瑞郎兌美元持續漲勢，受避險資金流入及美元走弱影響，美元/瑞郎匯率接近多年低點。近期伊朗和以色列之間脆弱的停火協議緩解了地緣政治緊張局勢，但兩國仍保持警惕，並互相指責對方違反停火協議。美元/瑞郎略高於2011年的低點，美國交易時段交易價格約為0.8052。

儘管瑞士央行連續第六次降息，努力應對新出現的通貨緊縮風險，但其零利率政策並未抑制瑞郎的強勢。聯準會主席鮑威爾的證詞強調了美國貨幣政策的謹慎基調，如果通膨趨勢向好，7月仍有降息的可能性。聯準會副主席米歇爾·鮑曼和行長克里斯托弗·沃勒暗示將採取鴿派立場，指出通膨正在好轉，如有需要，可能放鬆政策。

瑞士經濟以名目GDP計算位居歐洲第九，服務業強勁，歐盟是其主要貿易夥伴。瑞士的經濟穩定性往往利好瑞士法郎，但黃金和石油等大宗商品價格對其的影響有限。儘管瑞士央行採取了相對克制的利率政策，但瑞士法郎仍持續升值。這不僅是瑞士國內經濟強勁的結果，更是外部環境脆弱和全球謹慎情緒共同作用的結果。

美元/瑞士法郎徘徊在0.8050附近，這本身就說明了問題。這樣的水平令人回想起2011年的水平，凸顯了當地緣政治威脅迫在眉睫時——即使只是部分得到控制——避險需求依然強勁。由於伊朗和以色列之間的停火協議明顯脆弱，在該地區局勢持續動盪的情況下，資本顯然不願重新配置到風險敞口更大的貨幣。

鮑威爾近期的言論經過深思熟慮，顯示聯準會正在密切關注物價數據，但仍不確定通膨是否已完全回歸目標水準。沃勒和鮑曼表達了類似的觀點——承認取得了進展，但尚未準備好過度承諾。我們看到的本質上是聯準會有意保持靈活性。7月的會議尚未塵埃落定，但如果消費者價格顯示出更明顯的穩定跡象，降息就有可能。

交易員應注意，這些關於未來寬鬆政策的提及是有條件的，而不是承諾的。這在建立圍繞終端利率的預期時很重要。與此同時，瑞士央行的降息——已經六次並且還在繼續——迄今為止並未對瑞郎的貶值產生太大影響。在大多數環境下，央行持續的疲軟政策會削弱對其貨幣的需求。在這裡，我們看到的情況恰恰相反。

為什麼？市場顯然更青睞與政治前景穩定、債務負擔較低、價格行為可預測的經濟體掛鉤的貨幣。這就是瑞士的特色。瑞士與歐盟的密切聯繫使其免於完全的經濟孤立，但其對波動性大宗商品的有限依賴也提供了額外的緩衝。正是這種可預測性讓交易員感到欣慰。

隨著瑞郎逼近歷史高點，美元則面臨聯準會可能軟化貨幣政策的下行壓力，短期選擇權和期貨部位應傾向於順應這股勢頭。既不追逐，也不阻擋。當我們評估第三季初的短期合約時，不應將瑞郎視為超買，而應將其視為具有韌性。

同時，美元的復甦機會不僅取決於消費者物價指數（CPI）的意外數據，還取決於實質薪資成長和就業數據是否與聯準會的鴿派框架相符。政策制定者在調整9月或之後的預期之前，應注意這三者之間的相互影響。

從我們目前的情況來看，短期內圍繞美元敞口採取防禦性策略仍然合理。目前的動能訊號表明，美元走勢將延續，而非逆轉。同時，也需關注歐洲央行或英國央行指引的任何變化，因為歐洲的相對走勢可能透過歐元的跨通道效應引發美元/瑞郎的波動。

協調行動將很少發生，但市場情緒往往會受到影響。波動率定價似乎與實際波動脫節，尤其是在美元/瑞郎短期選擇權。如果地緣政治局勢再次升溫，或聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要發出更明確的訊號，這種錯配可能會迅速消退。

滾動對沖可以節省成本，並在充滿不確定性的幾週內保持靈活性，尤其是在應用於接近多年極值的方向性風險時。目前，圖表和宏觀訊號已經說明了一切。結構化敞口，輔以自適應對沖，將比試圖猜測美元底部更有效。這是一個觀望的時刻，切勿操之過急。

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