美國股市週一在美國轟炸伊朗核設施引發的初步回調後表現出韌性。截至午盤，道瓊指數上漲0.16%，標準普爾500指數上漲0.34%，那斯達克指數上漲0.43%。此前，對伊朗可能採取報復行動的擔憂曾令市場承壓。然而，儘管伊朗威脅關閉霍爾木茲海峽（這條海峽是全球超過20%石油供應的關鍵通道），但有猜測稱，伊朗可能不會立即採取反擊行動。

油價與經濟因素

油價小幅下跌，WTI 原油下跌不到 1%，至 73.37 美元。經濟因素起到了積極作用，標普全球製造業 PMI 維持在 52，超過預期的 51，5 月現房銷售成長 0.8%，低於預期的 -1.3%。聯準會官員米歇爾鮑曼表示可能在 7 月降息，這為油價提供了額外支撐。產業表現也發揮了一定作用，波音公司在飛機安全問題曝光後股價上漲超過 1%，而 IBM 和特斯拉的股價也大幅上漲。 本週市場開盤走強，擺脫了早盤對伊朗空襲的擔憂。在經歷了一個猶豫的早晨之後，隨著市場關注海灣地區的事態發展，股市開始上漲。油價的溫和走勢表明，目前市場對油價的預期是「咆哮大於行動」。早些時候，由軍事活動和霍爾木茲海峽緊張局勢加劇引發的緊張局勢暫時緩解了市場波動。然而，由於沒有立即採取報復行動，且能源流動未受干擾，任何對持續動盪的預期在整個交易日都迅速消退。從近期原油合約的成交量和選擇權持股來看，我們認為部位不願追逐短期恐慌情緒。

經濟數據和政策訊號

經濟數據繼續提供支持。標普全球採購經理人指數（PMI）維持在50上方，證實儘管金融環境收緊，製造業擴張仍持續。同樣，房地產市場意外上揚，成屋銷售顯示需求回升。尤其是在如此疲軟的預測之後，房地產市場的反彈為那些對收益率和抵押貸款流動敏感的資產類別帶來了穩定性。 在政策方面，鮑曼的語氣鼓勵人們相信，寬鬆政策可能比市場上週預期的更早出台。由於市場部分人士正在審查7月的降息預期，投機性上行空間正在顯現——至少在短期內是如此。當然，這並不能保證什麼，尤其是在聯準會內部觀點仍有分歧的情況下。但鴿派訊號已經夠清晰，足以調整部位。 除了宏觀和地緣政治因素外，特定產業也發揮了作用。波音的舉動發生在我們認為對長期安全擔憂的信心部分消退之後。考慮到安全問題幾天前再次成為頭條新聞，這在時間上略顯矛盾。然而，市場參與者似乎將監管更新視為邁向長期解決方案的一步，而非加強審查。科技和汽車類股也獲得了強勁買盤。 特斯拉的上漲主要得益於其對前瞻性交付指引的跟進以及對其軟體路線圖的早期熱情。再加上IBM的飆升——我們將其歸因於雲端運算利潤率的意外增長——很明顯，當業績超出預期與行業敘事相符時，看漲機會仍會受到積極追捧。 我們認為，任何短期選擇權策略仍將對地緣政治情勢的起伏高度敏感，但兩個關鍵指標——波動性拋售和指數的低價外傾斜度——在短期內將維持區間波動。風險偏好尚未完全恢復，但也未大幅波動。我們在監測隱含波動率曲線時發現，即將到期的合約顯然率先吸收了地緣政治風險的方向性避險。然而，市場不願將保護性策略維持更久。我們正在觀察這是否會最終擴大為一個更清晰的趨勢。 目前，策略性偏好傾向於在區間頂部賣出隱含收益，並更傾向於利差而非直接持有高Delta值的部位。圍繞利率波動率的活動也顯示市場正在重新調整，而非回調——定價顯示市場更重視聯準會在本季內的方向性寬鬆政策，而不是在2025年重新考慮。這一點值得注意，尤其是在美元走勢趨於平緩，殖利率曲線交易開始顯示出對夏季轉折點的共識日益增強的情況下。 這是一個短期噪音頻傳的時期，但如果沒有確認任何訊息面出現突破，對方向性押注的投入仍然會感到克制。我們希望保持靈活，支持相對價值和錯位，而不是把房子押注在更廣泛的方向性走勢上——至少目前是這樣。

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