市場洞察 
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市場供應轉變
當前情勢反映了市場供應的重大轉變，這主要受剛果民主共和國政策決策的影響。隨著鈷出口禁令延長至明年第三季度，我們正目睹定價機制面臨壓力的跡象。最初是對長期價格低迷（跌破每磅10美元）的反應，如今已演變為供應方的回應，直接影響了交易量和波動率曲線。 鈷期貨迅速做出反應；35%的漲幅不僅是價格回升，更是對供應量和遠期風險的重新定價。實物市場的限制通常遲遲無法反映在衍生性商品上，但這次情況並非如此。持續如此長時間的市場波動往往會改變期限結構的假設，我們已經看到遠期定價的重新調整，尤其是在2025年下半年。 這些變化不僅影響現貨價格——現在隱含的稀缺性正透過短期合約影響現貨溢價的形成。參與者已經注意到相關性模式的調整，尤其是鈷與鎳和鋰等相關金屬之間的相關性模式。相較之下，這些領域的波動較為平緩，顯示此次估值重估的起源高度局部化。然而，隨著替代性考慮因素滲透到定價模型中，可能會產生更廣泛的實質影響。鈷市場流動性收緊的影響會更深地體現在合約結構中，尤其是在工業對沖者用於合成資產部位的工具中。嘉能可與印度尼西亞
聚焦嘉能可的情況，剛果原料供應中斷已導致市場流通量顯著減少。這造成了一種不平衡，小型生產商最終可能會開始著手解決，但速度可能不夠快。由於加工中心集中在少數幾個地方，尤其是在中國，任何原材料投入的減少都會造成延誤，並波及到已確定的價格走勢。 我們不能只依賴官方公佈的產能——現在時機比產量更重要。印尼的情況變化顯示了另一層轉變。在那裡，我們看到礦業利益集團傾向於增加產量，可能是為了在中期獲得供應安全優勢。如果這種趨勢持續下去，並且原料出口符合競爭性合同，那麼地區間套利空間就會收窄，從而改變紙貨市場的價差。 目前，這些波動在相關性方面仍然相對較弱，但從結構上來看，它們暗示著緩衝能力的存在，而這在年初並非焦點。可用供應的緊張應該促使市場關注保證金要求，尤其是對於空頭部位而言。以先前價格低點為依據的空頭策略現在不僅面臨價格風險，還面臨准入成本風險——融資可用性和交付義務現在對承購協議的重新定價流量更加敏感。 我們正在上調近期波動性預估，尤其是在關鍵庫存數據發布和政策更新方面。季節性因素作為變數影響仍然較小；目前，政策和物流因素發揮更大的作用。立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。
