本週結束時，黃金價格持平，在美國對伊朗問題做出和平轉變後下跌了1.90%。目前交易價為3,369美元，下跌了0.11%。川普總統決定推遲對伊朗採取軍事行動，這鼓勵了市場風險更高的活動。同時，以色列和伊朗的衝突仍在持續，雙方在鈾濃縮問題上都立場堅定。儘管緊張局勢加劇，但地緣政治格局卻穩定下來。聯準會官員在維持利率不變後表達了不同意見。討論顯示可能降息，但聯準會的立場仍然更傾向於限制利率。

美國國債和美元指數表現

美國10年期公債殖利率維持在4.391%，而美國實質殖利率維持在2.081%。同時，美元指數週線上漲0.50%，收在98.65。費城聯邦儲備銀行製造業指數保持不變，顯示經濟成長放緩。數據顯示關稅可能導致通脹上升，但目前數據並未完全反映這一點。鮑威爾主席表示，勞動市場和通脹趨勢證明維持利率是合理的。

在經濟不確定時期，黃金仍是一種避險資產，但如果黃金持續跌破3,370美元，可能會擴大跌幅。在高風險時期，投資者傾向於避險貨幣，包括美元、日圓和瑞士法郎。這些貨幣之所以受到青睞，是因為它們在經濟不確定時期被認為穩定可靠，可以抵禦市場波動。

當前的價格走勢表明我們正處於一個微妙的關頭，金價的小下跌反映了複雜的市場反應。中東緊張局勢不願升級——尤其是美國軍事行動意外暫停——有助於緩解投資者普遍的擔憂。因此，我們看到貴金屬價格出現溫和下跌，而貴金屬通常在焦慮情緒高漲時受到青睞。

然而，地緣政治摩擦尚未完全平息。圍繞核子活動的再度爭吵仍然令人擔憂。然而，儘管如此，風險偏好目前似乎有所回升，儘管謹慎。沒有立即發生衝突似乎減少了短期對沖行為。但局勢似乎仍然可能在極小的挑釁下逆轉——市場正在密切關注。

央行總裁和經濟指標

在華盛頓，各國央行總裁們的意見並不統一。雖然利率保持穩定，但整體情況開始出現一些分歧。一方面，由於擔心持續的工資壓力和頑固的通脹，人們保持謹慎。然而，另一方面，另一群人承認經濟正在走軟，並提出如果經濟狀況持續不佳，將放鬆政策。目前政策還沒有直接轉變。

不過，利率投機者最好密切關注即將公佈的就業和通脹數據，因為它們可能會影響聯準會的訊息傳遞。債券殖利率保持穩定，但這也說明了問題。經通脹調整後的實際收益率維持在2%以上。鑑於黃金本身不提供任何收益，這本身就使得黃金難以獲得太大的吸引力。

而當殖利率維持在如此高位時，通常表示市場認為通脹穩定但在可控範圍內。光是這一點，就會對無收益資產造成下行壓力。至於美元，其近期上漲不僅反映了對全球經濟成長的猶豫，也反映了對確定性的偏好。

每週上漲0.5%使其接近近期高點，這並非隨意而為。費城聯邦儲備銀行製造業數據持平，未能顯示出復甦勢頭正在增強時人們所期望的那種回升。這讓人們對經濟衰退的擔憂持續存在，也是資金湧入被廣泛認為是安全的貨幣的原因之一。

我們觀察到，在全球緊張時期，更安全的貨幣往往會吸引更多投資者的興趣。歷史上，美元、日圓和瑞士法郎在市場動盪時期的表現往往可預測，這鞏固了它們作為經濟避風港的聲譽。流入這些貨幣的資金表明，儘管一些風險偏好已經恢復，但對沖活動仍然存在。

黃金能否守住3,370美元上方尚不確定。如果金價進一步下跌，尤其是在消息引發市場風險偏好上升的情況下，則可能進一步下跌。在這種情況下，動能可能會自我強化。

話雖如此，如果利率評論開始更明確地轉向降息，尤其是在通脹溫和的背景下，金屬價格可能迅速獲得支撐。我們看到的是一種平衡的局面。一方面，地緣政治趨於平靜，減緩了避險需求。另一方面，宏觀指標不足以激發全部的風險熱情。

我們這些持有利率敏感型市場（尤其是衍生性商品）的人應該注意：最清晰的訊號可能並非來自頭條新聞，而是來自實際殖利率、央行會議紀要和通脹數據的平靜變化，這些變化要麼保持穩定，要麼開始出現意外。

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