市場洞察 
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由於許多不可預測的因素，當前的市場狀況缺乏明朗性。關於與伊朗爆發戰爭以及貿易戰的決策尚未確定，且可能出現劇烈波動。貿易戰尚未達成協議；日本取消了原定於7月舉行的會談；歐盟面臨10%的關稅，談判進度也充滿不確定性。
經濟狀況和市場猶豫
經濟狀況帶來更多不確定性。儘管鮑威爾保持樂觀，但沃勒警告就業率可能下降，顯示當前的經濟脆弱性。預算案是另一個令人擔憂的領域，正在進行的談判和管理不斷上升的赤字的挑戰正在影響債券市場。
這種環境導致市場在創下新高和維持各類資產區間波動方面猶豫不決。這些不確定性，加上三大主題的加劇，顯示市場預測可能有波動性和風險。本文描繪的是一個猶豫不決的市場圖景，四面八方都受到政治和經濟力量的行動（或不作為）的限制。軍事衝突的威脅、錯綜複雜的關稅、不斷膨脹的赤字以及模糊的央行政策，都在將市場情緒推向相反的方向。
這些不僅僅是背景變數；它們直接影響對資產定價、風險偏好以及引導大規模資金流動的激勵機制的預期。我們正在關注，並且應該理解的是，可預測性已經退居次要地位。有鑑於此，從價格發現的角度來看，猶豫並非軟弱，而是克制。
我們觀察到的並非冷漠；我們看到的是市場明白，行動過早或過猛可能會付出高昂代價。由於方向性信念仍面臨壓力，波動性可能會有擴大的空間。尤其是在這樣的低迷時期，人們很容易將微弱的訊號過度解讀為確認訊號。但現有的市場結構——供應鏈不明朗、政策選擇懸而未決、勞動市場擔憂持續存在——不利於在沒有證據的情況下進行強有力的方向性押注。
日本脫歐的影響與歐洲策略
日本退出7月談判後，將一項潛在的突破從談判隊列中剔除。這一缺席加劇了其他管道的壓力，尤其是歐洲出口預期。10%的關稅並非紙上談兵，而是切實可行的，如果維持下去，將進一步拖累跨大西洋貿易戰略。
或許，解讀利率決議更具吸引力，但即便如此，沃勒的語氣也與鮑威爾形成了鮮明對比。一個令人安心，另一個則有所保留。這些並非相互競爭的觀點，而是並行的真理。在這種二元性下，交易者需要做的不是規劃他們希望發生的事情，而是規劃仍然存在的風險。
曾經平滑前瞻性指引的固定利率，如今正逐漸失去錨定作用，而更像是個佔位符。這無助於趨勢發展——其框架本身阻礙了趨勢發展。如前所述，預算擔憂使問題更加複雜。不斷上升的赤字不僅預示著未來的通膨或稅務後果，還會影響債券殖利率，改變無風險利率和資本配置模型。
在這種環境下，依賴宏觀經濟清晰度的部位不太可能獲得支撐。普遍的平靜應該謹慎解讀——它掩蓋了壓力的累積。這並不是說我們預期在設定的時間表上會出現爆炸性變化，而是說一旦開始行動，條件就適合加速。一旦開始，它可能不會回頭就推進到下一個階段。
如前所述，區間波動行為並不意味著靜態敞口。這意味著需要根據後續數據、利率變化和整體風險頻繁進行重新調整。就業和支出問題現在直接影響到建立在更穩定環境下的模型假設。我們應對此問題的方法之一是密切注意隱含波動率與實際波動率，並相應地調整閾值。
鑑於我們所處的境況，保持靈活的部位配置和較短的反應時間已不僅僅是偏好，而是一種實踐。在政治和政策仍然占主導地位的情況下，建立方向性偏好幾乎沒有好處。相反，優勢可能在於衡量市場何時將延遲錯誤地定價為不感興趣，或將結構錯誤地定價為舒適感。這些並非正常的交易條件。但它們也並非不可知；它們只是需要不同類型的關注。
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