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    巴金認為，由於通貨膨脹和穩定的就業市場條件，降息為時尚早。

    by VT Markets
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    Jun 21, 2025
    里士滿聯邦儲備銀行主席托馬斯·巴金表示，在關稅帶來的持續通膨風險下，他不願降息。儘管通膨跡像已顯現，物價指數已超過目標水平，但鑑於強勁的就業市場和消費水平，降息似乎並不緊迫。 巴金指出，由於昂貴的進口商品進入庫存，企業預期價格會上漲。此外，一些未直接受到關稅影響的企業正以貿易政策的不確定性為藉口提高價格。貿易政策的不明朗意味著企業正在謹慎地推遲資本支出和招聘決策。 巴金的觀點與聯邦公開市場委員會委員克里斯托弗·沃勒不同，後者對關稅相關的通膨影響的擔憂程度較低。在本次訪談中，巴金明確反對過快降息。原因不僅在於目前的通膨數據（該數據仍高於聯準會的預期），還在於預期——具體來說，是企業正在為此做準備。 如果企業已經假設他們將面臨價格較高的進口商品，他們就會開始將這些成本計入最終價格。這給通膨帶來了上行壓力，甚至在任何數據證實之前都是如此。與此同時，巴金對不確定性本身（尤其是圍繞關稅的不確定性）如今成為價格上漲的陪襯感到擔憂，即使在未直接受到影響的企業中也是如此。 這些企業已經意識到一種趨勢：不可預測的政策讓它們能夠微調利潤率，而且這樣做不會引起太多關注。有趣的是，這已經成為企業行為的轉變，也略顯令人擔憂。我們應該警惕通膨路徑對寬鬆週期的反應可能不如預期。 企業在投資和創造就業方面的猶豫不決並不難理解。企業正處於不確定性的迷霧之中。與其說是撤退，不如說是拒絕承諾。在貿易規則可能走向的前景更加清晰——或者更廣泛的經濟指標更加明朗——之前，它們正在暫停行動。這會導致下游經濟活動放緩，而這通常是考慮刺激經濟的理由，但巴金似乎不認為時機已經成熟。 相比之下，沃勒似乎不那麼擔心。他的立場表明，他更樂於忽略關稅帶來的通膨風險，或許認為這些風險有限或只是暫時的。這種分歧很重要。它或許能讓我們了解政策制定機構內部正在展開的更廣泛的爭論。至少，它揭示了未來利率決策可能如何發揮作用的差距。 那現在怎麼辦？隨著各行業價格預期持續調整，我們可能會看到暗潮湧動。當利率尚未顯現方向，且整體通膨仍是一個亟待解決的問題時，市場時機的選擇會變得更加微妙。 當然，僅憑表面來判斷利率期貨是不明智的，尤其是在委員會內部存在著相互對立的聲音，並朝著不同的方向發展的時候。評估通膨掛鉤工具相對於短期利率的表現將對我們大有裨益。錯位和錯配可以提供寶貴的切入點，或警告我們不要過度配置。 例如，空頭選擇權溢價乍看之下可能很有吸引力，但如果不考慮貿易引發通膨的潛在持續性，就對其進行定價，可能會導致代價高昂的意外。最好將關注點延伸到下次政策會議之後。我們建議觀察隨著企業調整定價策略，遠期利率協議將如何演變。這比頭條新聞更能引導正確的部位配置。 目前，風險並未減弱——只是在悄無聲息地發展。

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