聯準會理事克里斯多福沃勒表示，聯準會最快可能在7月下調政策利率。他提到，關稅對通膨的影響可能很小，並強調了低失業率和接近目標的通膨趨勢。聯準會已經按兵不動六個月了，等待意外的通膨飆升，但這一情況並未發生。
沃勒表示，聯準會可能逐步開始降息，因為就業市場正出現疲軟跡象，新增就業人數減少，應屆畢業生失業率高企。受沃勒言論的影響，美元指數當日下跌0.15%，最新報98.63。FXStreet Speechtracker為這些言論給了3.4的鴿派評分，而聯準會情緒指數也從108.84降至107.23。
美國的貨幣政策由聯準會管理，聯準會將調整利率作為管理通膨和失業的主要工具。聯準會每年舉行八次貨幣政策會議，聯邦公開市場委員會（FOMC）出席，以評估經濟狀況。回顧沃勒的詳細評論，訊息非常明確：聯準會現在正更公開地傾向寬鬆政策。
這並非憑空而來。聯準會六個月來一直維持基準利率不變，預計通膨將出現某種形式的意外飆升，但這並沒有實現。更能說明問題的是，勞動市場實力出現了新的裂痕。就業機會開始顯得疲軟，畢業生失業率居高不下──如果不調整政策方向，這個問題就無法解決。
對我們來說，這不僅讓我們關注聯準會何時以及多快開始降息，以及這將對各種合約中蘊含的風險定價產生何種影響。聯準會的反應即使不是劇烈的，也是迅速的。美元略微失去動力，兌其他貨幣下跌了0.15%，演講評分演算法也呈現明顯的鴿派基調。
情緒指數從108.84降至107.23並非市場晴天霹靂，但卻是政策制定者預期轉變的明確訊號。未來的道路似乎越來越不對稱。市場參與者先前不願在沒有更強有力的指引的情況下預期早期降息，但沃勒現在輕輕推開了這扇門。
這為我們提供了一個切實可行的情景：假設未來數據走勢或趨於疲軟，聯準會可能在7月前開始降息。關稅評論——暗示此類措施不會嚴重影響消費者價格——又增加了一層重要的意義。這意味著聯準會在製定利率時不太可能被貿易政策的政治操縱所嚇倒，至少目前是如此。
從策略角度來看，這種前瞻性指引為建構利率敏感型部位提供了更大的彈性。如果貨幣政策準備放鬆，曲線的前端將開始變得更加重要。短期期貨的反應可能比長期期貨更快，因為幾個月前，隱含的預期已經將一些寬鬆政策反映在價格上。
我們現在應該更加關注接下來的兩個數據點：最新的勞動力數據和個人消費支出 (PCE) 指數。這些數據將作為聯準會當前傾向的驗證器（或否定器）。隨著每一份符合沃勒描述的非農就業數據或PCE數據公佈，政策預期與現實之間的關聯就會更加緊密。
這些並非空談。人們越來越相信，經濟引擎不需要在高利率下維持太長時間就能抑制通膨。這不僅改變了定價方向，也改變了隱含波動率，因為市場正在全面重新調整利率預期。在這種背景下，在下一個FOMC會議紀要前後降低風險可能是明智之舉，因為現在任何鴿派立場的轉變都比前幾個月更具可信度。
透過沃勒的視角，我們讀到的是聯準會的信心——並非誇大其詞，而是有目的性的。經濟並非被宣揚疲軟；相反，它正在走弱，而且走弱的方式是貨幣政策能夠應對的，而不會危及價格穩定目標。這樣的差距夠大，讓我們能夠在不過早過度投入的情況下，策略性地運用利率產品。
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Jun 21, 2025
