市場洞察 
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美國股指期貨上漲，標普 500 期貨上漲 21 點，漲幅 0.35%，那斯達克期貨上漲 0.4%。羅素 2000 指數表現強勁，期貨上漲 1.2%。此前，聯準會理事沃勒表示，7 月可能降息，且關稅相關的通膨將是暫時的。此外，今天是月度期權到期日。
沃勒的言論暗示，降息可能比幾天前預期的還要早。他對關稅驅動的通膨的淡化表明，聯準會並不認為這些壓力是持久的阻力。這種觀點為股市帶來了震動，尤其是小型股，當政策轉向支持性時，這些板塊的反應往往更為劇烈。
羅素 2000 指數的大幅波動與以下預期有關：降低借貸成本可能會不成比例地緩解利潤率較低和國內業務較多的公司的壓力。每月期權到期會增加額外的動能，而且不僅僅是在波動方向上。
當主要衍生性合約像今天這樣到期時，部位通常會被強制平倉或展期。這會導致交易商調整對沖，尤其是在標的資產像今天這樣快速波動的情況下。這意味著我們看到的不僅是部位平倉，而是參與者為了保持Delta中性而進行的刻意調整。
我們認為，這些波動的組成和時機表明，它們並非純粹的被動反應。這並非追逐趨勢。其中存在著某種機率調整的因素，尤其是在交易員們認為降息時間遠早於9月（先前被視為第一個現實的窗口期）的情況下。
理解這對波動率交易員以及那些處理複雜期權結構的交易員意味著什麼至關重要。隨著到期日的到來，未平倉合約將重置至新的水平。我們預計下週的Gamma部位情況將有所不同。
雙向的對沖壓力可能會減弱，這通常使得主要指數的現貨價格能夠更自由地波動，即日內波動幅度更大。反過來，這通常會導致隱含波動率回升，除非新的資金流入抑制波動。
縱觀遠期利率和聯邦基金期貨，過去兩個交易日的假設已經改變了。短期收益率正在下降，並非隨機噪音所致。這一走勢與沃勒的評論以及與到期相關的資金流入非常吻合。
如果現在再次出現提前降息的路徑，長期債券的期限溢價可能會繼續壓縮。這廣泛影響指數掛鉤衍生性商品的走勢，尤其是在宏觀數據發布期間。
我們也在關注傾斜度行為。隨著股價上漲和波動率指數 (VIX) 下降，看漲期權的價值增長速度快於看跌期權，導致傾斜度在某些執行價格中趨於平緩甚至倒置。這影響了場外交易市場，因為交易商需要相應地調整Vega曝險。
如果實際波動率在下周保持穩定，這種平緩趨勢可能會持續，但我們提醒，任何鷹派的意外言論或美國國債拍賣收益率飆升都可能打破這些假設。
簡而言之，本週的收盤漲幅遠超表面。我們看到市場情緒和部位方向性轉變的早期跡象。預計下週將反映利率敏感型工具的新基準、早盤交易中更活躍的Delta和Gamma資金流，以及更廣泛的下行覆蓋偏好的重新構建。
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