金價曾短暫突破每金衡盎司3,400美元關口，目前已穩定在略低於該水準。預計圍繞中東衝突的不確定性將提振貴金屬價格，但今年以來金價的飆升可能會抑制大規模購買。

預計下週將公佈的5月份香港與中國大陸之間的黃金交割數據，可能反映出4月中國市場的強勁需求。金價若要再次接近歷史高點，中東局勢的進一步升級（例如美國可能介入伊朗衝突）可能是必要的。

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儘管金價近期徘徊在略低於3,400美元的關口附近，但其上漲勢頭似乎與市場猶豫和地緣政治風險交織在一起。年初金價的大幅上漲，使其上漲空間可能暫時受到抑制——這並非源於需求不足，而是在經歷如此劇烈的上漲之後的自然降溫。

我們不應低估高部位可能引發市場停頓的可能性，尤其是在需要新的催化劑來重燃漲勢的時候。香港和中國大陸即將發布的貿易數據值得關注。如果5月份的數據與4月份對黃金的強勁需求相符（可能受貨幣對沖和國內不確定性的驅動），那麼來自東方的需求仍然保持不變。

然而，即便如此，也未必足夠。為了讓金價再次測試近期高點，我們的模型考慮了另一層風險——地緣政治方面更為迫切的風險。西方國家在海灣地區捲入軍事衝突的可能性，可以說是尚未完全顯現的變數。

如果華盛頓與德黑蘭的直接衝突進一步加劇，我們可能會看到避險資金流的增加，不僅在實體市場，而且在期貨和選擇權市場也是如此。鑑於目前的未平倉頭寸，避險者可能會迅速做出反應；幾乎沒有平倉，這表明投資組合仍然持有防禦性敞口。

我們目前處於觀望狀態。波動率指標保持穩定，但傾斜度開始上升——這是一個早期訊號，表明一些投資者正在將尾部風險計入短期至中期選擇權的定價中。

這意味著，我們可能會開始看到更激進的保護性買盤，尤其是在買權價差中，如果交易員預期新的地緣政治消息會引發上漲。衍生性商品市場的投資人需要仔細研究未來兩週隱含波動率與實際波動率的趨勢。

短期伽瑪敞口相對溫和，但如果現貨價格穩固突破關鍵阻力位，則可能會大幅上漲。相反，價格的橫向波動可能會使Theta值燒毀成為一個問題，尤其是對於那些在沒有足夠方向性信念的情況下支付過高溢價的人來說。

預計季節性拖累很小，但流動性缺口將至關重要。在主要區域交易時段，請關注成交量變化，因為在結算流開始之前，價格對新聞頭條的反應最初可能顯得誇張。

在亞洲宏觀經濟數據與美國風險事件重疊的時期尤其如此。我們應該繼續調整風險敞口，不僅要基於價格走勢，還要基於外部催化劑的可能性和時機。保持靈活比早行動更好。

收益率預期不再是短期內的主要驅動因素；恐懼和對安全感的逃離才是定價中更重要的因素。在所有這些因素的影響下，我們也不能忽視期貨曲線和ETF庫存之間的交互作用。

任何突然的資金流入都可能預示著散戶重新參與，而不是機構投資者的再平衡。這種動態會對波動率下限和避險設定的可行性產生影響。

雖然目前的市場敘事主要由防禦和應對可能升級的局勢所驅動，但當前價格未有回落也暗示著持續的潛在需求。未來兩週宏觀經濟方向不太可能明朗，但地緣政治緊張局勢的加劇可能會考驗當前油價是否足夠強勁，足以支撐油價再次走高。

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