市場洞察 
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俄羅斯央行5月意外降息100個基點，同時維持強硬立場。後續數據和言論表明，由於消費者物價指數數據疲軟，7月25日的會議上可能降息。俄羅斯經季節性調整後的年化通膨率從4月的6.2%降至5月的4.5%，接近4%的目標。這一趨勢意味著，年比通膨率可能與俄羅斯央行對2025年底7%-8%的預測下限持平。
預測更新
預測將在下次會議前更新。預計美元/盧布匯率不會因這些發展而明顯變動。俄羅斯央行5月意外下調基準利率100個基點，但同時在政策溝通中保持了更緊縮的基調，顯示其傾向於謹慎行事。
這種明顯矛盾背後的關鍵原因在於近期通膨率的下降——通膨率正開始更平穩地向其官方目標靠攏。經季節性調整後的5月年化通膨率已降至4.5%。這較4月的6.2%大幅下降，並且已接近4%的目標。這實際上意味著，央行先前嚴厲的通膨控制措施正在部分產生預期效果。
有理由認為，如果6月份通膨率保持不變，甚至略有下降，貨幣當局可能會在7月25日的會議上再次放鬆貨幣政策。目前預測2025年底通膨率將介於7%-8%之間。但最近的月度數據顯示，如果通膨勢頭持續，且地緣政治動盪得到基本控制，通膨率可能更傾向於7%甚至更低。
央行已表示將在即將進行的政策審查之前修訂這些預測，我們將特別警惕通膨預期的任何下行趨勢。
盧布穩定性與投資策略
然而，盧布不太可能出現大幅波動。儘管5月進行了利率調整，但美元/盧布匯率一直保持相對穩定。這反映了更廣泛的背景：貨幣走勢更受貿易流動、制裁壓力和大宗商品價格的影響，而非利率調整。
因此，目前我們預期貨幣政策調整不會直接導致匯率大幅波動。鑑於近期的政策基調和穩定的外匯反應，我們對利率工具的配置持謹慎態度。監測以盧布計價的期貨的遠期利率協議和利率預期是有意義的，尤其是在7月政策決定公佈之際。
如果利率進一步下調而政策基調保持不變，則存在潛在的空間——這種背離可能帶來機會，取決於曲線的走勢以及寬鬆程度已被消化。我們將密切關注納比烏琳娜未來幾天的口頭信號，尤其是在預測發布前夕的任何消息。
她的基調與經濟數據之間的任何衝突都可能提供早期的切入點。請記住，事態發展很大程度上取決於7月的消費者物價指數數據和最新的宏觀預測——我們預計任何政策調整都不會輕易發生，尤其是在上個月大幅降息之後。
這些變化如何影響隱含波動率也值得思考。如果短期利率變動變得更加頻繁或更難以預測，與利率掛鉤的選擇權可能會出現顯著變化。我們認為，目前隱含波動率較低是一個潛在的入場點，尤其是考慮到央行既釋放了寬鬆訊號，又保持警惕。
時機至關重要。保持靈活的部位配置，尤其是在曲線前端。如果再次像5月一樣出現意外，殖利率可能會迅速做出反應，而重新調整的時間有限。
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