市場洞察 
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中國人民銀行（PBOC）是中國的中央銀行，負責設定人民幣匯率的每日中間價。人民幣實行有管理的浮動匯率制度，允許其在中間價上下2%的區間內波動。人民幣匯率前一交易日收盤價為7.1870。近期，中國人民銀行透過7天期逆回購操作注入了1,612億元人民幣，利率為1.40%。
中國人民銀行近期行動
同一天，2025億元的資金到期。因此，金融體系淨流出413億元。簡而言之，中國人民銀行每天都在積極引導人民幣匯率，每天早上設定一個中間價，並允許人民幣匯率在上下窄幅波動。這個中間價作為基準，允許每個交易日的波動幅度在可控範圍內。
央行近期的流動性措施就說明了這一點。透過短期逆回購（通常被認為是緩解短期現金短缺的工具）注入1,612億元人民幣，同時允許2,025億元到期，最終導致流通資金減少413億元。這些操作表明，當局目前更注重維持更緊縮的貨幣政策，可能是為了管理投機資金流動或緩解通膨壓力，而不是放鬆貨幣政策。
對於那些關注短期利率走勢和波動性，並特別關注結算風險的人來說，這些看似微不足道的每日資金消耗至關重要。它們往往會推高短期利率，可能影響套利策略或隔夜掉期定價。隨著中國人民銀行發出貨幣市場資金收緊的更明確訊號，未來幾天人民幣敞口對沖需要更加靈敏、更加細緻。
對經濟的影響
這裡也隱含著一個關於人民幣預期的訊息。減少淨注入，加上可控的匯率波動，有時可以作為趨於穩定的靜默信號——但並非沒有趨於堅挺的傾向，尤其是在與上調中間價或加強每日設定水平相結合的情況下。
觀察中間價在本週剩餘交易日的走勢，或許可以揭示貨幣當局的近期偏好。我們認為，這與其說是對流動性操作的總數做出反應，不如說是對注入量和期限之間平衡的解讀。每日淨注入量（無論正負）應該指導槓桿水平和頭寸期限的調整。
透過本地結算合約持有在岸人民幣多頭敞口時，有必要格外謹慎，尤其是考慮到即使在美元普遍走強的情況下，當局可能仍不願過度加劇人民幣貶值。在我們觀察此類流動性操作進展的同時，重新審視維持人民幣掛鉤合約未平倉部位的成本也相當合理。
回購協議動態的變化，尤其是7天期回購協議的變化，可能會微妙地改變遠期殖利率曲線，我們可能會看到這種變化蔓延到短期選擇權和其他時間敏感型衍生性商品的定價。除非金融壓力更加明顯，否則我們不應期待北京採取全面放寬政策。
最終，這一發展表明，我們需要更加關注央行的日常操作，而不是等待更大規模的宏觀聲明或會議。
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