市場洞察 
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歐洲央行（ECB）計畫至少維持現有政策至9月。這是為了留出時間收集更多有關經濟和通膨前景的數據。目前的市場趨勢表明，12月降息的可能性增加。這反映了央行根據經濟發展進行的持續評估和調整。
關稅對歐元區的影響
歐洲央行的評估表明，關稅對歐元區通膨的影響有限。政策制定者將繼續密切關注這些因素，以便為未來的決策提供參考。央行實際上表明了其傾向於耐心，而非無所作為。
透過暫停升息至少到初秋，政策制定者們留出了觀察核心通膨和更廣泛經濟活動如何發展的空間，尤其是在先前的升息措施仍在持續發酵的情況下。其目的並非無限期地維持利率不變，而是為了避免對不完整的訊號做出過早的反應。
在夏季保持穩定，可以讓管理委員會評估通貨緊縮壓力是持續存在，還是在薪資成長等領域表現出頑固性。拉加德的聲明反映出人們對目前政策方針奏效的信心日益增強。同時，這也意味著需要更多時間才能證明進一步的措施是合理的。
這意味著短期利率調整的可能性仍然不存在。短期掉期定價現在越來越指向年底採取行動，而12月將成為最有可能的窗口期。這表明，作為利率和期權市場的參與者，我們應該為在此期間波動性的降低做好準備，然後隨著秋季數據的公佈，預期可能會重新定價。
遠期利率協議在9月之後開始走低，這給我們提供了一個線索，表明市場對冬季到來更寬鬆政策的共識正在鞏固。萊恩最近的評論支持這種做法，強調包括貿易措施在內的外部衝擊預計不會大幅改變國內價格穩定。
這裡的觀點並非不屑一顧；相反，它基於一些模型，這些模型顯示，關稅可能會提高進口價格，但不一定會蔓延到更廣泛的通膨指標，除非出現第二輪效應。這種區別很重要，因為它降低了透過貨幣工具先發制人的動機。
對我們來說，這意味著，如果實際波動率在夏季繼續壓縮，那麼前端曲線工具的短期伽馬可能會表現不佳。
即將召開的會議的關鍵因素
由於7月會議可能公佈的消息有限，注意力應轉向即將發布的薪資指標和服務業通膨指標。這些指標將影響9月是否會成為理事會成員確認降息或縮小分歧的關鍵時刻。
如果通膨勢頭降溫速度快於預期，我們可能會發現，年底降息的隱含波動率會被錯誤定價。目前，訊號是一致性。作為交易員，我們需要調整部位模型，以反映基於耐心而非被動反應的政策。
如果預期利率路徑在8月後變得更加明朗，較長期選擇權可能需要重新定價。在此之前，應減少方向性敞口，並應對任何前端風險，以應對趨平的預期。
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