市場洞察 
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瑞士央行（SNB）即將採取負利率措施，以應對通膨壓力下降。負利率曾是有效工具，但央行承認其有不良影響。 SNB也指出，全球經濟前景充滿不確定性，預計瑞士經濟成長將在2025年剩餘時間內放緩。貿易緊張局勢加劇，加劇了全球經濟前景，並加劇了金融市場的波動。
利率挑戰
在瑞士，利率環境構成挑戰，影響了銀行的獲利能力。美元/瑞士法郎匯率維持穩定在0.8190。現有資訊表明，瑞士的貨幣政策即將轉變，再次承認通貨緊縮的暗流。儘管瑞士央行有所保留，但正準備再次實施負利率。
負利率曾被認為是應對持續低通膨的有效措施，但其副作用已為人所知，尤其體現在銀行收益和流動性管理方面。全球情勢也不樂觀。瑞士央行強調，貿易緊張局勢加劇，這加劇了整體的不可預測性，並動搖了金融市場狀況。
這直接影響資產重新定價、風險偏好波動以及更廣泛的經濟情緒，使其變得更加難以預測。我們處理的並非理論上的風險——這種動盪對波動率水準、定價行為以及資本在不同時間範圍內的反應有著切實的影響。在瑞士國內，利率水準仍然是一個挑戰。目前已處於低點的利率可能會進一步下滑。這種現象並非孤立發生——它正在衝擊保證金，尤其是在淨利息回報長期受到壓縮的情況下。
從我們的角度來看，它微妙地重新定義了短期定向交易在利率掛鉤產品（例如FRA、掉期和STIR期貨）上的表現。
央行指導與市場反應
央行已註意到，明年下半年內部經濟成長預測將放緩。結合全球需求疲軟的評論，這表明央行的前瞻性指引可能進一步偏向謹慎。我們認為，這會立即改變殖利率曲線的定位——長端利率趨於陡峭，而短端利率趨於疲軟，而這尚未完全反映在價格中。
同時，外匯因素似乎非常穩定。美元/瑞郎堅守在0.8190，市場參與者似乎對美元匯率的整體波動並不買單。這在一定程度上反映了貨幣對沖活動的現狀，以及政策預期在其他領域被消化的程度。
然而，這種平靜的市場行情可能具有誤導性，當新的政策觸發因素導致附帶權益或融資訊號發生變化時，調整可能會產生影響。波動率賣家不妨關注隱含利率的變化，尤其是在流動性不足放大短期波動的情況下。
留意政策言論與前端定價之間的差距——這些差距提供了可利用的錯位機會。同時，應謹慎管理殖利率曲線趨平的壓力，因為部分原因是避險動機，而非純粹的利率預期。在瑞士央行以某種方式更公開地發出訊號之前，定價反應可能仍會猶豫不決。不過，我們可以預期，一旦討論超越口頭表態，重新定價將會非常劇烈，尤其是在短期債券市場。
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