市場洞察 
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預計瑞士央行今日將降息25個基點，使關鍵政策利率降至0%。此舉旨在應對瑞士經濟面臨的通貨緊縮風險以及瑞郎走強，因此利率調整是可行的選擇。市場預期已將此次降息納入考量，但對於是否將利率恢復為負利率，目前仍存在不確定性。交易員預計，包括今日預期的降息在內，到年底瑞士央行將降息約47個基點。
不願實施負利率
瑞士央行對實施負利率持謹慎態度，重點關注貿易發展和國內通膨趨勢。鑑於近期報告顯示瑞士年度通膨率已降至0%以下，央行似乎正將其政策利率與通膨水準掛鉤。關鍵考慮因素包括瑞士央行何時以及如何進一步調整利率。關於負利率的討論是今天開始還是推遲仍有待觀察，這可能會將決定推遲到第三季末。
本文概述了瑞士央行計劃將基準利率下調四分之一個百分點，實際上將政策利率恢復到零。此舉是在消費者價格持續下行和本國貨幣走強的背景下做出的，這兩者通常會抑制國內需求並使出口更加複雜。降息旨在鼓勵貸款和支出，從而抵消這些壓力。市場基本上已經消化了今天的決定。
根據目前的期貨部位，預計在年底前瑞士央行將進一步降息略低於半個百分點，這表明交易員預計此次降息之後還會有一次或兩次降息。這一前景很大程度取決於通膨是否保持負值或持平。
貨幣政策策略
英國央行明顯不願再進入負利率區間。相反，除非出現明顯的經濟觸發因素（例如不利的貿易變化或持續的國內通貨緊縮），否則通常會維持利率穩定。目前通膨率已降至零度以下，加劇了人們對通貨緊縮的擔憂。然而，管理委員會似乎不願倉促恢復負利率政策。
透過將基準利率與落後的消費者物價指標掛鉤，貨幣當局正在表明其傾向於被動應對而非先發制人。喬丹委員會強調，政策制定者首先要滿足條件，而不是只根據預測採取行動。這種做法會拖累利率決策，即使在整體通膨數據開始下滑的情況下也是如此。
我們需要密切注意這種較慢的反應速度如何影響選擇權定價和利率敏感型部位。任何關於重新引入負利率的討論都可能造成混亂，尤其是在短期利率合約中，因為這些合約的前端已經反映了央行謹慎的行為。將此類討論推遲到第三季的決定雖然可以理解，但卻導致了數週模糊的前瞻性指引——我們必須精準應對。
未來幾個交易日最直接的關注點應該是掉期市場的反應。如果通膨持續意外下行，而瑞郎維持堅挺，隱含利率可能會走低。隨著市場開始對未來利率正常化的預期進行定價，這可能會導致長期殖利率曲線略微陡峭化。
透過關注央行會議前後的波動性以及貿易加權貨幣的表現（尤其是兌歐元），我們可以相應地調整曝險。對沖需求可能會增加，尤其是在市場情緒轉向長期通貨緊縮的情況下。
政策制定者幾乎沒有採取激進刺激措施的意願，這意味著前瞻性政策指引必須嚴格解讀——現在每一則評論都比以往更重要。中期利率期貨的定價可能反映出更明顯的不對稱性。即便如此，我們仍應警惕突然的重新定價。即使是央行措辭的微小調整，也有可能引發劇烈的反應。
嚴重依賴遠期合約或預期利率路徑指引更清晰的交易員可能需要保持彈性。月底還將迎來稅務結算和現金流重新分配窗口，這需要進行戰術性配置，尤其是在短期波動率溢價似乎受到壓縮的情況下。我們計劃在這些日期前後重新評估總敞口，並相應地調整方向性策略。
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