聯準會一如預期維持利率不變，主席鮑威爾表示目前的政策立場是適當的。鮑威爾承認商品通膨有所上升，並預計未來幾個月通膨將進一步上升。美國5月新屋開工數為125.6萬套，低於預期的135.7萬套。初請失業金人數與預期相符，為24.5萬人。川普總統提到了與伊朗可能舉行的會晤，並批評了鮑威爾，同時在衝突報道出現之際，他堅稱支持以色列。

市場表現摘要

市場方面，黃金下跌22美元，至3,366美元，美國10年期公債殖利率下降1個基點，至4.39%。 WTI原油持穩於74.87美元。澳幣表現最強，瑞士法郎表現落後。標普500指數小幅下跌1點。鮑威爾發表通膨演說後，美元走強，美元兌日圓從144.60升至145.15。歐元和英鎊也出現下跌，各下跌約40點。 儘管債券和股票市場走勢平淡，但焦點轉向持續的貿易和中東緊張局勢，川普總統對伊朗問題的決定存在不確定性。聯準會維持利率不變，這符合市場參與者的普遍預期，顯示在持續的通膨壓力下，市場仍傾向於保持克制。鮑威爾指出商品通膨正在上升，並讓市場為未來進一步上漲做好了準備——這一承認將影響利率預期和短期利率期貨的定價。他對通膨黏性的認識顯示了市場不安，即使直接改變政策並非他們立即採取的應對措施。

經濟問題和政治影響

在我們看來，持平的政策立場，加上對即將到來的價格壓力的警告，清楚地表明了一件事：通膨並沒有被忽視。事實上，它正被展現為一種已知風險——交易員應該做好直接應對的準備。不要將此視為經濟活動的暫停，而應將其視為一個標誌——政策並非軟化，而是在觀望。 對於那些習慣於央行言論逐漸消退的人來說，現在可能並非理想時機。鮑威爾的措辭缺乏樂觀，尤其沒有提及降息。同時，美國新屋開工數據意外疲軟，加劇了人們對部分基礎經濟領域仍面臨壓力的擔憂。疲軟的建築數據往往不僅反映利率敏感性，也反映消費者信心，而消費者信心可能正在降溫。 再加上初請失業金人數維持在目標水準但沒有改善，我們仍然處於聯準會可能需要繼續升息而不是逐步放鬆的區間。從政治角度來看，華盛頓的言論加劇了不確定性。向上的批評表明，聯準會內部缺乏一致性，這可能會引發全球合作夥伴更廣泛的不安情緒，尤其是在中東緊張局勢持續發酵的情況下。 這會導致短暫的避險資金流動，我們目前尚未看到這種流動完全出現，但當新聞催化劑爆發時，這些資金可能會迅速湧入。當這種情況發生時，利率波動趨勢會加劇，而不是減弱。 大宗商品方面，黃金價格下跌22美元，與實際收益率上升相符，因為聯準會對通膨的擔憂超過了對保護的即時需求。美國國債市場小幅回落1個基點，顯示利率反應更具前瞻性，而非僅依賴數據本身。原油價格維持在74.87美元的水準也說明了一些問題──供應問題仍未解決，但在伊朗相關事態發展更加明朗之前，需求面反應較為克制。 貨幣市場走勢更加清晰。美元走強，這不僅是因為鮑威爾的言論，也因為更廣泛的利差調整。日圓交易——長期以來被認為是收益率交易——在通膨評論趨於完善的市場中做出了預期反應。歐元和英鎊的波動雖然較小，但表明交易員正在重新評估利率的相對走勢，而不是對新的新聞頭條做出反應。 它們的下跌反映出人們接受了美國政策將在更長時間內保持緊縮的預期。從我們目前的情況來看，股指缺乏波動——標準普爾500指數僅下跌了一個點——並非市場平靜的跡象。這只是市場參與者在適應這群新訊號期間的短暫休息。 美元流動強勁，房地產市場疲軟，通膨風險上升，我們面臨的是一個在利率和外匯而非股票領域提供方向性機會的模板。澳元走強，與瑞郎走弱形成鮮明對比，這更源自於追逐殖利率的機制，而非任何本土因素。 雖然貿易緊張局勢和政治複雜因素將成為下一波市場風險的頭條，但更大的問題是哪些資產類別將首先開始反映這種風險。因此，對於那些處於短端曲線或管理利差的人來說，邏輯是被動的，但不是停滯的——監測通膨發展，關注央行的語言變化，並準備調整風險敞口，特別是在定向美元頭寸方面。

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