由於聯準會維持利率穩定，暗示今年可能降息，美元兌日圓匯率下跌。受債券殖利率下降影響，美元/日圓當日下跌 0.45%，至 144.50 左右。聯準會一致決定將利率維持在 4.25% 至 4.50% 之間。這反映了圍繞財政政策、關稅和稅收措施的持續不確定性，影響了明確的指引。

兩年期美國公債殖利率下跌近 5 個基點，至 3.9%。點圖顯示，預計到 2025 年底將降息兩次，與過去的預測一致。七位聯準會成員預計降息兩次，四位預計降息一次。聯準會消除了早先對通膨的擔憂，指出勞動力市場依然“穩健”，因為到年底失業率將升至 4.5%。核心 PCE 通膨率預計為 3.1%，高於 3 月的 2.8%。經濟成長預測從先前的 1.7% 降至 1.4%。

現在焦點轉向聯準會主席鮑威爾的評論，因為他的見解將影響市場對未來政策變化的預期。他的指引對於塑造未來利率走勢的前景至關重要。我們在上個交易日看到的是，對利率敏感的市場在穩定的政策指引暗示未來經濟疲軟後做出了典型的反應。

隨著聯準會選擇將基準利率維持在 4.25% 至 4.50% 之間，市場立即做出了反應。由於美國公債殖利率承壓，美元兌日圓走弱，跌至 144.50 的水平，當日下跌約 0.45%。短期殖利率，尤其是兩年期公債殖利率下跌近 5 個基點，至 3.9%，強化了政策預期正在適應寬鬆環境的訊號。

鮑威爾和他的委員會這次選擇達成一致——沒有異議。然而，其影響是多重的。雖然沒有立即採取行動，但幾位成員現在預測到 2025 年底將降息兩次。該小組傾向於維持其先前的立場，在點陣圖中顯示出一致性。對我們來說，改變的不是預期降息的次數，而是降息背後的理由——減少對通膨的重視，更專注於失業和成長放緩。

聯準會將核心個人消費支出 (PCE) 通膨預期從 2.8% 上調至 3.1%，承認一定的通膨壓力依然存在。然而，他們取消了先前關於經濟過熱的警告，這表明他們認為這些壓力是可控的。就業依然穩固，但勞動力需求似乎正在減弱。失業率升至 4.5% 可能不會擾亂整體經濟，但它確實帶來了何時應該放鬆政策的時機問題。

經濟成長率已被下調——從 3 月預測的 1.7% 下調至目前的 1.4%。市場將此次產出削減解讀為降低實質利率的理由。這直接影響了美元走勢，並提升了利率衍生性商品的預期。

現在，人們的注意力轉向鮑威爾的下一步表態。他的演講不僅會澄清現有的假設，還將填補點陣圖缺乏細節的市場空白。他對通膨、勞動力和消費風險的陳述方式將影響未來幾週的部位配置。

在單一波動率和定向利率交易中，保持敏捷至關重要。鮑威爾及其團隊已降低對通膨的擔憂，風險回報計算方式已轉變。後端波動率可能會保持穩定，但如果利率政策看起來更可預測，短期預期可能會被壓縮。

對沖比率可能需要微調，因為敞口傾向於美元兌低收益貨幣的走強。鑑於美國利率看似穩定但正在放緩，短期內旨在從較低的實際波動率中獲益的外匯選擇權結構可能有機會。我們持續關注委員預期的差異（七人支持降息兩次，四人支持降息一次）可能導致短期策略分歧。

解讀這些分歧可以為曲線走勢和隔夜指數遠期（OIS）的潛在錯置提供方向線索。目前尚未就降息速度達成共識，這意味著定價錯位可能提供切入點。市場參與者應該做好應對鮑威爾語氣而非具體細節的準備。遠期成長和通膨信心變化的速度將影響從掉期利差到外匯交叉溢價等所有方面。

任何新言論引發的反應都可能迅速轉變，因此保持快速回應——即使超出已發布的預測——仍然是關鍵。

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