美國抵押貸款銀行家協會 (Mortgage Bankers Association) 的最新數據顯示，截至 2025 年 6 月 13 日當週，美國 MBA 抵押貸款申請數量有所下降。申請數量下降了 2.6%，而前一周則增加了 12.5%。市場指數從 254.6 跌至 248.1，購買指數從 170.9 跌至 165.8，再融資指數也從 707.4 降至 692.4。30 年期抵押貸款利率從先前的 6.93% 小幅下降至 6.84%。通常，抵押貸款申請和利率之間存在反比關係。 抵押貸款銀行家協會數據的最新走勢表明，儘管平均 30 年期固定利率從 6.93% 小幅下降至 6.84%，但藉貸需求有所下降。在前一周申請活動顯著激增（增長12.5%）之後，2.6%的回落反映了提前的需求或新的猶豫，這可能是由於利率預期或更廣泛的經濟情緒所致。 隨著購買指數下降至165.8，再融資指數略微下降至692.4，這種下降是普遍性的，而非個別現象。這表明，各個細分市場的借款人可能正在重新評估負擔能力或對利率不確定性做出反應。前一周的急劇上漲可能也動搖了一部分在預期利率上調前迅速行動的購房者；這種活動的暫時集中有時會導致市場低迷，本週的數據基本上證實了這一點。 我們傾向於從相對響應性的角度來看待利率變化。總體而言，抵押貸款成本降低近10個基點通常會吸引更多申請。相反，我們看到的是不願繼續執行，這表明家庭正在比以往更加重視其他壓力——薪資、通膨和經濟前景。這給我們一個訊號：僅僅施加利率下行壓力不足以產生持續的需求。 這些變化會滲透到圍繞消費者韌性的宏觀預期。申請減少，尤其是在利率穩定或下降的同時，通常與支出可能進一步降溫的觀點相符。以較低的交易量定價可能帶來機會。上行勢頭的暫停為重新調整提供了時間。 大多數人已經考慮到借款人對利率小幅波動的敏感度正在降低，但很少有人考慮這會如何影響未來的波動——尤其是在後端產品方面。因此，利率反應的差異化可能會變得更加明顯，尤其是在與更多宏觀驅動的利率釋放相結合，這些釋放會融入更廣泛的利率環境的情況下。 隨著再融資進一步放鬆，很明顯，先前持有低利率協議的房主正在維持現狀。這降低了房地產市場的流動性，也限制了降息刺激更廣泛經濟活動的有效性。因此，從我們目前的狀況來看，短期至中期內，曲線可能需要對凸度做出不同的假設。 持有利率敏感型結構中的多頭意願可能需要重新考慮。在申請成長模式與利率變動更加可靠地一致，或我們看到更廣泛的固定收益波動性下降之前，對直接定向投資抵押貸款支持資產表現採取更為謹慎的態度似乎是合適的。 我們關注的並非整體利率本身的反應，而是輔助指標——信貸可用性、申請批准率以及更廣泛的勞動力數據一致性。如果即使在利率下降的情況下貸款標準仍然嚴格，那麼無論利率如何變動，申請都可能繼續面臨下行壓力。 在接下來的一段時間裡，重新啟用定價模型來捕捉延遲的申請回應視窗可能是有意義的，尤其是在與就業數據和消費者物價指數數據掛鉤的時期。如果波動率保持穩定，而整體利率徘徊不前，短期和中期到期收益率之間的價差可能會擴大，這可能會對溢價的衰減造成與今年早些時候不同的影響。 一些利差可能僅基於對借款人利率敏感性的過時假設而出現偏差。有必要重新檢視結構性假設。

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