據報道，美國 5 月產能利用率為 77.4%，低於預期的 77.7%。這項指標受到密切關注，因為它顯示了工業產能在經濟中的利用程度。由於地緣政治緊張局勢加劇，對美元的需求激增，澳元兌美元跌破 0.6500。
同時，由於中東衝突導致美元同樣走強，歐元兌美元下跌超過 0.60%。儘管全球市場存在不確定性，但美元依然堅挺，金價跌破 3,400 美元。然而，緊張的地緣政治格局可能因黃金的避險特性而對其構成支撐。美國參議院批准了《美國穩定幣指導和建立創新法案》，並將其提交給眾議院進一步討論。該法案的通過可能會影響美國對數位貨幣的監管考量。
中國5月經濟數據好壞參半，顯示其經濟可能仍有望實現2025年上半年的成長目標。零售額表現強勁，但固定資產投資和房地產價格數據減弱。由於美國產能利用率低於預期，僅77.4%，工業部門的營運似乎低於預期。這些數據往往能讓我們了解現有生產資源的利用效率。缺口雖然不大，但顯示存在閒置產能，如果這種情況持續下去，可能會對成長預測造成壓力。
這也抑制了由供應限制引發成本推動型通膨的可能性，這將對利率路徑預期產生影響。美元的強勢，以澳幣和歐元為代表，凸顯了地緣政治緊張局勢加劇時市場情緒的快速轉變。在這種情況下，擔憂情緒推動需求回流至人們認為安全的美元，拖累風險敏感型貨幣下跌。澳元/美元跌破 0.6500 以及歐元兌美元回落 0.60% 均表明，在壓力之下，外匯頭寸的調整幅度非常大。
對於從事短期利率或貨幣合約的人來說，美元走強和全球事務持續緊張可能仍將是首要考慮因素。頭寸可能需要重新調整，以反映美元流動增強和波動性溢價上升。黃金通常是在應對不確定性時購買的，儘管近期全球局勢動盪，但黃金價格卻意外下跌，跌破 3,400 美元值得注意。
美元持續走強是造成黃金承壓的主要原因，但地緣政治衝突的任何進一步發展都可能迅速扭轉這一趨勢。從我們的角度來看，監控貴金屬合約的未平倉合約並警惕迅速的均值回歸是明智之舉。同時，美國參議院推動穩定幣立法的動議表明，各機構在數位資產監管方面的協調日益加強。
即使尚未完全頒布，僅僅是程序上的進展就增加了一層監管方向，而這種方向直到最近才完全顯現。對於那些持有或簽訂與數位代幣掛鉤合約的人來說，這一點很難忽視，尤其是在與這些工具掛鉤的市場交易量不斷增長的情況下。此類頭寸的對沖策略可能需要比預期更早更新。
中國仍處於部分復甦階段。強勁的消費活動意味著國內需求可能正在企穩，儘管低迷的固定資產投資和房地產價格表明更廣泛的資本流動存在脆弱性。我們正密切關注這一組合，因為它為大宗商品掛鉤貨幣和新興市場衍生品的押注帶來了不對稱性。
綜合來看，幾乎沒有自滿的餘地。上週，貨幣對、貴金屬，甚至與貨幣政策預期掛鉤的較長期合約的走勢都出現了快速轉變。對於我們任何管理這些風險敞口的人來說，持續關注收益率利差、避險資產動態以及特定區域的數據走勢，對於未來明智的頭寸調整至關重要。
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Jun 18, 2025
