市場洞察 
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美國5月零售額下降0.9%，超過預期的0.7%。儘管如此，更準確反映消費者行為的對照組零售額成長0.4%，低於預期的0.3%。先前的對照組數據從下降0.2%上調至下降0.1%。進一步的數據表明，不包括汽車的銷售額下降了0.3%，而預期為成長0.1%。此數據從先前預測的成長0.1%調整為持平的0.0%。不包括汽車和汽油的銷售額下降了0.1%，此前為成長0.2%。
類別詳情
具體類別來看，電子產品和家電商店銷售額下降了0.6%，建築材料銷售額下降了2.7%，食品飲料商店銷售額下降了0.7%。此外，餐飲服務場所銷售額下降了0.9%，而服裝和配件以及體育用品和愛好用品銷售額均上漲了0.8%。餐飲業銷售額明顯下滑。房屋相關產業的活力減弱，建築材料銷售額年減1.1%，未經通膨調整。
報告發布前，聯準會年末定價為-49個基點，之後隨著聯邦公開市場委員會（FOMC）會議的召開，略微調整至-48.5個基點。這些數據描繪出更清晰的圖景，顯示整體支出弱於預期，但核心支出仍然相當強勁。整體零售額與對照組之間的差異表明，儘管某些行業陷入困境，但基礎消費活動仍然相對穩定。對照組（不包括波動性較大的成分）可以作為GDP計算中最重要因素的更穩定指標。
即便略高於預期，但其成長仍在緩慢，顯示潛在需求並未大幅下降。我們目睹了那些往往更具可自由支配性的支出類別的普遍下滑。電子產品、建築材料和食品服務均下滑。這些類別都有一個共同點：依賴消費者信心。當這類支出疲軟時，通常表示消費者開始削減非必需品支出。值得注意的是，餐飲——一個在過去一年中逆勢而上的細分市場——也出現了萎縮。這與小型奢侈品如今面臨困境的趨勢相符。
市場反應
然而，與服裝或愛好相關的購買表現出溫和的強勁勢頭。這些成長或許無法抵銷整體經濟放緩的影響，但確實使消費普遍疲軟的論點更加複雜。這顯示消費者偏好發生了變化，而非全面回調。消費者持有的現金未必減少，只是在資金流向方面更加謹慎。
我們應該關注利率市場的反應如何平靜，甚至略顯堅挺。從-49個基點到-48.5個基點的調整表明，投資者並不急於改變對年底利率水準的預期。儘管整體數據疲軟，但核心數據的穩健性可能強化了這種觀點。市場似乎將該報告解讀為好壞參半，而非斷然負面或引發重新評估。
根據經驗，正是在這種數據好壞參半的時期——即總收入疲軟與基本面穩健的強勁形成對比——我們才能發現機會。這使得政策出現劇烈轉變的可能性降低，同時也為各種解讀留下了波動空間。
由於此次數據將於FOMC中期公佈，政策制定者隨後傳遞的訊息將比以往更具影響力。與住房相關的數據點現在更具隱性。隨著建築材料價格年減（無論是否經過通膨調整），我們認為住宅活動已經失去動力。這種趨勢可能尚未完全逆轉，但降溫趨勢不容忽視。
過去的周期表明，當房屋市場趨於平穩或出現負值時，往往會影響更廣泛的消費者情緒，並影響長期購買行為。因此，與其僅僅對整體數據未達預期或孤立地分析某些類別的數據做出反應，不如更有效地思考哪些經濟活動保持穩定，哪些經濟活動正在衰退。
應特別關注那些依賴持續就業成長或實際收入成長的消費領域。如果這些領域開始出現波動，我們知道更廣泛的調整即將到來。整體而言，這些數據顯示我們需要對兩種可能性進行評估：核心經濟持續疲軟還是經濟加速疲軟。因此，波動率定價的路徑可能介於兩者之間——傾向於較短的時間範圍，同時避免在任何方向上過度擴張，直到情況更加明朗。
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