市場洞察 
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日本央行總裁上田和夫在記者會上表示，長期利率應由金融市場決定。日本央行公佈了截至2027年第一季的債券購買計劃，以確保靈活性和可預測性。日本經濟正在溫和復甦，但也存在一些疲軟趨勢。寬鬆的貨幣環境將在支持經濟復甦方面發揮作用。如果經濟和物價出現改善，日本央行準備升息。
目前，貿易情勢及其影響尚不確定，政策將朝著實現穩定的價格目標邁進。目前的市場走勢顯示，美元/日圓匯率小幅下跌0.1%，至144.64。這表明與先前的政策決定相比，變化不大。上田的意思是，日本央行現在不想實施嚴格的控制，而是希望讓政府公債殖利率更自由地根據供需關係波動。
儘管如此，他們仍然概述了截至2027年初的相當詳細的購買計劃。這顯示他們正努力安撫投資者，讓他們相信短期內情況不會過於不穩定。目前維持著一種潛在的平衡——在允許更多靈活性的同時，盡量不擾亂更廣泛的預期。從我們的角度來看，這標誌著貨幣當局看待風險和控制的方式發生了轉變，儘管這種轉變較為溫和。
我們不能再指望債券市場會保持僵局。央行正在轉向更寬鬆但並非完全放任不管的結構。目前提前數年設定的債券購買意願至少表明，政策調整將是漸進的。因此，在校準遠期收益率假設以及評估長期收益率變化何時（或是否會）蔓延至短期收益率時，我們可能會發現它很有用。
這意味著，進一步降低殖利率曲線的定位可能需要採取更溫和的策略，或至少需要更頻繁地進行調整。即使在復甦期間，對疲軟趨勢的提及也顯得微妙卻意味深長。一些支出領域仍然疲軟，企業轉嫁成本上漲的速度可能仍然較慢。持續寬鬆的貨幣政策設定使流動性充足，這往往會暫時穩定收益率。
從定價角度來看，這也降低了考慮突然升息的迫切性。然而，「當經濟和物價改善時」升息的暗示，又為我們的思考增加了一層額外的維度。觸發因素不僅是通膨，還有更廣泛的經濟狀況的同步改善。如果沒有明顯的薪資成長或消費成長，收緊政策的舉措將缺乏支撐。我們或許應該重新審視圍繞著這進程速度的假設。
談到外匯訊號－政策溝通後美元/日圓的微幅下滑說明了一切。市場對政策更新反應平靜，幾乎持平。不過，我們不應誇大這種平靜。這意味著預期基本上得到滿足，但並不意味著不會出現調整。目前，我們無需倉促調整。不過，值得注意的是，反應區間正在變得多麼狹窄，以及如果前瞻性指引偏離預期，調整可能會多麼突然。
渡邊明確表示，貿易發展是一個變數。這為地緣政治變化提供了空間，從而迅速重塑利率預期。如果我們看到全球供應鏈或出口量（尤其是與科技相關的）出現急劇轉變，這可能會比傳統指標更快地對銀行預測產生連鎖反應。
目前，我們認為，在方向性押注方面應更加謹慎，並更加關注政策窗口期前後的定價波動率變化。與其追逐突破，不如在有限風險下保持選擇權開放，這似乎既合理又可控。利潤可能來自時機敏感性，也同樣來自明確的立場。
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