在日本央行決定將利率維持在0.5%不變後，英鎊/日圓一度觸及五個月高點196.85附近，隨後承壓。日圓受到買盤追捧，導致英鎊兌日圓在周二亞洲交易時段尾盤跌至196.15左右。日本央行預計，基礎通膨率將在2025財年下半年至2027財年達到目標。央行暗示，一旦確信通膨率將達到2%的目標，將考慮收緊金融環境。

英鎊的謹慎交易

在英國消費者物價指數數據和英國央行貨幣政策聲明公佈之前，英鎊交易呈現出謹慎的態度。預計英國央行將維持利率在4.25%不變，此前該央行已將利率下調25個基點，反映出其漸進而謹慎的貨幣寬鬆方針。日本央行在其年度例行會議後宣布利率。從歷史上看，日本央行的看漲立場導致日圓走強，而鴨派立場則導致日圓走弱。 在全球貿易和金融風險的背景下，投資者正在等待日本央行對經濟通膨的立場。我們剛剛看到英鎊/日圓在測試196.85附近的2023年末高點後下跌，此舉恰逢日本央行決定將利率維持在0.5%不變。儘管該利率聲明在廣泛預期之中，但伴隨日圓的買盤，在亞洲交易時段尾盤流動性較弱的情況下，令許多人措手不及。 值得注意的是，該貨幣對跌至196.15左右，顯示市場參與者尚未完全消化日圓對前瞻性指引的敏感度。日本央行的聲明不僅關乎政策維持，也關乎時機。日本政策制定者目前預計國內通膨率將達到2%的目標，但要到2025至2027財年之間的某個時間點。這並非刻不容緩，但這確實暗示了一條未來升息的可能性。當央行暗示保持耐心時，市場往往會考驗這種決心。我們認為，這一滯後的通膨預測正促使央行採取這種行動——尤其是在較長期衍生性商品領域。

市場預期和貨幣動態

在本週消費者物價指數（CPI）和貨幣政策決議公佈前，倫敦市場對英鎊走勢猶豫不決。這可以理解。英國央行剛完成25個基點的降息，將利率降至4.25%，市場普遍預期將在即將召開的會議上維持利率不變。即便如此，整體基調仍然是緩步寬鬆。如果通膨數據意外上升，或薪資指標持續低迷，英國央行可能會採取謹慎的應對措施，而非被動應對。 在這種環境下，利率路徑預期——遠期利率、短期利率，甚至風險逆轉——可能比直接的現貨市場走勢更能說明問題。從歷史上看，東京的任何強硬立場都會支撐日圓，反之，疲軟往往會導致日圓下跌。這種動態仍然存在，但現在它受到了更廣泛的因素的影響：一個國家的通膨持續存在，而另一個國家的通膨正常化進程則被推遲。 英鎊/日圓的隱含波動率已經反映出市場的不確定性。從目前的情況來看，當央行將決策推遲到12個月、18個月甚至24個月後時，敘事和時間安排之間就會出現巨大差距——這種差距往往會導致雙向交易條件。目前最突出的是政策軌跡的差異。日本仍在設法退出超寬鬆政策，而英國則在利率週期的另一端徘徊。 這些細微差別至關重要，尤其是在交易員權衡前端風險與後端風險敞口的價值時。對於那些關注未來一周的人來說，保持靈活的部位可能比方向性信念更有優勢。利差和日曆結構可能優於更廣泛的方向性曝險，尤其是在英國央行決策之前定價趨於清晰的情況下。 上田行長的前瞻性時間表強化了人們的看法，即日本的政策制定本質上是緩慢的。但這並不意味著它被忽視了——恰恰相反。近期日圓走強的支柱在於耐心與信譽之間的拉鋸戰。相較之下，貝利則讓市場關注任何可能暫停降息的跡象。細微的語氣差異可能會重新定價整個曲線——因此，關注演講、委員異議或會議記錄的變化目前尤其重要。 英鎊/日圓仍高於其20日移動均線，但近期在196.85附近受阻提醒人們，利率預期仍是主要驅動因素。我們看到遠期曲線今早略有調整，反映出雙方都更加謹慎。這並非巧合。市場很少受決策本身的影響，而更多時候受其影響。當不確定性持續數月或數年時，日內波動仍然可能快速且劇烈。在該區間內和之外的交易將在很大程度上依賴監控選擇權和期貨部位中蘊含的風險溢價變化。

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