三菱日聯金融集團（MUFG）預計，由於經濟前景不明朗，日本央行將在6月會議上維持0.5%的政策利率。該行預計縮減購債計畫不會有任何變化，2026財年縮減購債規模的壓力也微乎其微。不過，日本央行可能會適度調整購債規模，從2026財年開始，季度減持規模可能降至3,000億日圓。此舉旨在增強日本政府公債市場的穩定性。

日本央行預計將於格林威治標準時間（GMT）02:30至03:30之間發佈公告，上田行長將於格林威治標準時間06:30舉行新聞發布會。此前，有消息稱，官員預測基準利率將在未來一周維持在0.5%。目前預計日本央行將在年底前維持這一利率不變。由於市場壓力，日本央行也可能維持利率不變，同時放緩購債規模縮減步伐。

這項分析表明，日本央行將採取較為克制的政策。在利率維持在0.5%的背景下，日本央行似乎正在謹慎行事，這並非出於自滿，而是對國內外經濟訊號持續模糊的直接回應。三菱日聯金融集團（MUFG）並未感受到任何加快其債券縮減策略的壓力，尤其是在2026財年之前，這本身就傳遞出一個訊息：他們仍然專注於維持有序的政府債券市場，而不是啟動更廣泛的貨幣緊縮政策。

值得注意的是，債券購買規模的略微調整——從先前預期的水平調整為略微溫和的季度調整——暗示著央行試圖在不完全放棄政策正常化的情況下維持市場平靜。將購買規模削減至每季3,000億日圓並非停止，而只是暫停一段時間，採取更謹慎的路線。

上田的記者會定於公告窗口期後幾小時舉行，不容忽視。過去的記者會通常包含一些尖銳的言論，旨在安撫市場反應、引導預期，而不會做出大膽的政策調整。這正是語氣和措辭的微妙之處。即使整體數據保持不變，這些細微的訊號也能更清晰地解讀他們的前瞻性指引。

從我們目前的立場來看，維持利率不變並緩慢放緩債券平倉並非被動之舉。它告訴我們，要尊重殖利率變動和資本流動中潛在的脆弱性。波動性雖然目前並不過度，但也並未完全消失。我們已經看到流動性在債券曲線邊緣變薄的時刻，尤其是在外部衝擊風險意外出現的情況下。

關注利差的交易員必須承認，在今年剩餘時間內不加息的決定為日圓套利交易設定了底線，尤其是在其他主要央行的緊縮週期即將結束的情況下。這使得利差在美元強勢可能開始逆轉之際受到抑制。同時，波動性賣家可能需要保持警惕。雖然短期內政策不太可能發生徹底的轉變，但仍存在由認知驅動的波動空間。

縮減購債規模的速度放緩意味著央行在債券市場的存在時間更長，這可以減少短期幹擾，但也阻礙了價格完全透明化的回歸。對於那些持有利率敏感型工具或建立依賴方向性偏好的槓桿交易的投資者來說，穩定的節奏將引導我們調整利差假設並重新審視風險參數。情境測試不應過度依賴激進的緊縮政策。

相反，重新關注政策預測與市場定價之間的差距將是關鍵。前瞻性指引措辭的細微變化，尤其是在通膨趨勢或工資模式方面，可能會造成快速的混亂。同樣值得注意的是，財政動態保持穩定，但日本債券的較長久期使得殖利率的小幅波動更具影響力。這暗示著，如果我們看到殖利率曲線重新向中期區間穩定，曲線陡化交易將帶來機會。

目前，雙方都沒有強勁的激進定價動力。但這種缺乏壓力的情況可能只是暫時的。以較低的季度交易量緩慢重啟量化寬鬆，表明存在一定的風險再平衡空間——因此，任何通膨預期的突然上升或信譽挑戰都可能引發對債務可持續性的重新評估，無論程度多麼輕微。

我們預計下次公告不會有任何驚天動地的舉動，但上田講話後的基調和市場反應將比整體數據更能說明問題。即使指引與預測範圍略有偏差，市場仍有可能利用這種自滿。一如既往，早做準備代價高昂，但準備不足可能更糟。

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