2025年5月，紐西蘭食品物價指數（FPI）上漲0.5%，而上月則上漲0.8%。該指數衡量紐西蘭境內食品平均價格的變化，由紐西蘭統計局每月發布。 FPI追蹤一籃子食品，反映家庭的典型消費模式。鑑於食品價格在家庭支出中佔很大一部分，FPI可作為紐西蘭通膨的指標。

2025年5月發布的食品價格指數（FPI）顯示上漲0.5%，漲幅低於4月公佈的0.8%。該指數基於普通家庭每月可能的購買量，提供了全國食品價格通膨走勢的可靠快照。由於食品成本在更廣泛的消費者物價指數（CPI）中佔有相當大的比重，任何變化——無論看起來多麼微小——都能幫助我們推斷整體通膨數據的可能走向。

仔細觀察，最新數據表明，至少從這個角度來看，通膨的預期速度可能正在放緩。雖然單月數據無法確定趨勢，但方向性至關重要。5月的漲幅與4月相比有所收窄，凸顯了需求壓力可能有所緩和，或者供應限制正在開始緩解。即便如此，我們在得出早期結論之前仍需謹慎。

主要食品類別（尤其是水果、蔬菜、乳製品和肉類）的價格變動通常受天氣、航運和收成相關因素的影響，這些因素的週期較短。對於我們這些分析通膨敏感型合約的人來說，這裡的月度走勢既不算太劇烈，也不算完全停滯——較慢的波動意味著來自食品的通膨衝擊力較小。

這可以反映出能源和利率預期在中期內的趨勢。食品通膨影響較小可能會將注意力轉向CPI籃子中的其他成分，尤其是那些波動歷史較長或受外部條件影響較大的成分。惠勒先前關於維持資料依賴型方法的言論在這種背景下更具可操作性。央行不能忽視新的通膨數據，尤其是當這些數據從食品等必需品中滲透出來時。

債券市場通常充當政策預期的前瞻性指標，但在此類數據發布後，債券市場已開始做出小幅波動的反應。儘管這些價格變化源自於短期消費模式，但其對利率市場的長期尾部效應仍需密切關注。例如，哈里森在最近的評論中指出，生活必需品通膨放緩可能預示著消費需求普遍疲軟。

基於此，我們可以推斷，家庭預算壓力正在趨於平穩，如果薪資沒有加速成長，價格進一步上漲的可能性就會降低。這本身就降低了大幅緊縮或進一步調高利率期貨定價的合理性。我們觀察到，當食品價格數據低於預期時，利率期貨的波動性往往會暫時下降，尤其是在較短期限內。

對宏觀經濟風險敏感的工具交易員需要進行策略性思考。儘管食品價格通膨的這種規模波動較為溫和，但已經緩和了人們對短期緊縮風險的預期。有人試圖根據此次價格放緩的速度和組成來重新評估前瞻性指引。

對我們來說，這將焦點重新轉移到解讀資料發布的順序上，而不是過度關注某個問題。威爾金斯在上週的論壇上也提出了一個有用的觀點：當年初的波動性消退，食品價格變得更具季節性時，它們為貨幣政策提供的緩衝（或消除的緩衝）就會縮小。

因此，從這個意義上講，部分市場可能高估了這種疲軟。月環比變化低於1%並不會扭轉走勢；它只會平息走勢。最好先觀察下一輪燃料和房屋市場的更新情況，然後再對下個季度的利率結構做出確切預測。

有些人將儲備銀行最近的會議記錄視為解讀此類更新的路線圖。雖然我們預期僅憑這些數據不會對利率政策產生下意識的調整，但它進一步證實了現在可能沒有那麼有必要採取突然行動的觀點。

如果我們採納普萊斯及其團隊今年稍早提出的宏觀觀點，食品和其他必需品價格的輕微回落表明，被動通貨緊縮壓力正在幕後加速。如果這類溫和數據點的累積效應持續下去，將導致利率隱含波動率市場在今年最後幾個月發生實質變化。

從我們的角度來看，一方面關注即將公佈的消費者物價指數 (CPI) 數據，另一方面關註生產方投入成本，將有助於我們保持理性。最近幾週，我們調整了短期策略，以反映此類疲軟的投入，並預期風險加權資產將有更大的喘息空間。目前，FPI 的這項變化讓我們更清楚地了解價格壓力的動能走向。

它讓我們更加謹慎而非被動，但始終基於可衡量的數據而非僅基於方向性進行倉位配置。

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