市場洞察 
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美國財政部長貝森特將返回華盛頓特區，在國會作證。格里爾和盧特尼克將在貝森特缺席期間繼續處理貿易談判。此次談判被描述為富有成效，對話將根據需要繼續進行。
貝森特的離職確實引發了人們對談判進展的質疑。貝森特決定返回華盛頓出席國會，這可能會改變正在進行的談判的節奏。雖然預計格里爾和盧特尼克將負責目前的談判，但他們的做法和決策節奏與貝森特並不相同。
這實際上意味著交易對手之間的預期可能會重新調整。由於貝森特暫時缺席，某些瓶頸可能無法迅速解決，尤其是那些需要財政部授權或更廣泛的政策明確性的瓶頸。我們認為，那些已經適應近期情況的市場參與者可能需要微妙地調整他們的期望。
將談判標記為「富有成效」應該結合具體情況來看待——它確實表明了進展，但並不一定意味著解決方案。儘管對話仍在繼續，但關鍵人物的缺席即使不會影響交易量，也會導致語氣的停頓。
未來幾週，我們不應期待出現突然的拐點。這種環境傾向於強調耐心而非反應的策略。對於從事利率敏感型工具或槓桿部位的交易員來說，對沖時機的假設可能需要調整。
這不再嚴格關乎市場走向，也關乎反饋管道何時才能全面重啟。格里爾和盧特尼克的留任傳遞了連續性。然而，他們無法以同樣的方式控制日程安排或塑造立法背景。
對我們來說，這意味著政治層面出現短期觸發因素的可能性降低，即使定價仍然依賴預期。目前，波動性仍然受到控制——但這與其說是表面平靜，不如說是隱藏在背後的時機不確定性。
那些專注於久期押注或預測國債發行更新的投資者應該考慮到貝森特重返國會後必須投入的時間。過渡期提供了一個窗口，在此期間，反應時間可能會延長，這意味著流動性提供者可能會選擇擴大利差或重新審視溢價。
這不是中斷，而是延遲。細微差別很重要。我們這些管理殖利率曲線和基差交易衍生性商品的人，需要重新審視任何依賴未來清晰度的假設。
我們目前正處於一段過渡期的管理──不是隨波逐流，而是緩慢的進展。這需要採取謹慎的態度，更專注於最終結果的到來速度，而不是方向本身。
總而言之，決策瓶頸可能無法依序解決。交易部門應保持模型偏向於延遲解決和分階段回應，而不是快速加速。我們將繼續參與，但不假設立即生效。
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