市場洞察 
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2025年第一季度，紐西蘭製造業銷售數據顯示成長2.4%。這比之前記錄的1.1%的增幅有所改善。相比之下，上一季下降了1.2%。乳製品和肉類產品的銷售量成長了4.1%。最新數據凸顯了核心製造業的成長動能。
從萎縮到更強勁的銷售擴張的逆轉——尤其是在乳製品和肉類產量的推動下——表明支撐第一產業週期的強勁內部動力。我們看到的情況與去年年底的疲軟形成了鮮明對比，當時全球大宗商品需求下降和國內訂單疲軟對訂單產生了負面影響。目前，這種環境已轉向產出成長，更符合歷史季節性模式。
製造業總銷售額季度成長2.4%，是上一季1.1%增幅的兩倍多。雖然整體數字往往會掩蓋潛在的變化，但食品加工等大宗商品產業的正面貢獻顯而易見。Patel指出，乳製品業投入採購具有後顧之憂，這意味著上游飼料、運輸和包裝需求預計將在初冬保持成長勢頭。
在此背景下，價格動態已開始反映出更強勁的產量。原物料成本上漲雖然在過去一年中已被基本吸收，但可能會開始傳導至批發和分銷環節。這將改變大宗商品相關工具遠期對沖假設的性質。尤其值得注意的是乳製品和肉類銷量成長了4.1%。這些次產業通常對離岸供應鏈和國內勞動力供應都較為敏感，但目前似乎正在恢復韌性。
劉先前指出，產量復甦與2月和3月天氣狀況改善以及出口訂單好於預期相符。我們也意識到，這正在影響相關衍生性商品的每週成交量合約，因為參與者正在重新平衡對第二季利潤率的預期。
隨著市場情緒轉向以適度的成交量穩定為定價基準，現在對相關農產品產量意外下跌的容忍度可能會降低。這改變了與食品和生產者物價指數掛鉤的頭寸的短期伽馬風險狀況。自4月初以來的訂單流數據已經表明，利差已有所向長期利差轉變。
這些發展趨勢需要密切監測區域調查數據，包括即將公佈的PMI和月度產量數據。軟指標與實際銷售數據之間的差距正在縮小，從而可以進行更精簡的模型校準。不過，短期部位可能需要在新西蘭央行發表評論或更新出口統計數據之前考慮潛在的波動性。
總而言之，製造業產出的基準比去年年底更加強勁。大型參與者已開始根據這些更強勁的第一季數據調整下半年預測。看跌/看漲比率接近近期歷史中位數表明策略更為冷靜——但擺脫萎縮的銷售環境的影響不容忽視。
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