據報道，日本央行正在考慮小幅削減債券購買規模。討論的重點是每季減少2000億至4000億日圓的債券購買規模。預計最新債券購買計畫將持續至2027年3月。此舉可能對日圓產生負面影響，因為日本央行購買的債券規模可能超過其縮減計畫中先前預期的規模。這清楚地表明，日本央行並未積極撤回其非常規貨幣支持政策。 將購買規模縮減限制在每季僅2000億至4000億日圓的增量，其速度遠低於最初的預期。即便如此，這種較為溫和的策略似乎旨在避免金融市場震盪，尤其是在通膨動態和全球利差仍在對本幣施加下行壓力的時期。這種較慢的縮減方式意味著，該機構實際上維持了一定程度的寬鬆政策，在不過快撤回支持政策的情況下推動政策轉變。由於更新後的時間表將延續到2027年3月，短期內任何大幅轉向更嚴格政策的可能性都將越來越小。 寬鬆政策的持續將抑制收益率，強化日圓在以受更嚴格政策約束的貨幣計價的貨幣對中的下行勢頭。這也意味著，如果利差繼續擴大，持有日圓多頭部位的合理性可能會越來越低。上田目前預計在新延長的時間表的大部分時間內監督政策，因此，短期內他可能面臨較少的加速縮減的壓力。相反，透過採取溫和的縮減計劃並選擇可預測性，最近的決定表明，他們正試圖在全球波動平息之前避免引發動盪。 對於我們這些關注短期價格走勢或宏觀事件波動的人來說，資訊是要清楚了解逐步調整將如何發揮作用。這些聲明並非僅僅是理論上的——它們直接轉化為利率預期的下降和固定收益領域交易量的減少。鑑於目前的指導方針，對投機資金流動的隱含影響不容忽視。嚴重依賴收益率利差的套利交易仍將受到激勵。這可能會維持日圓疲軟，並在其他主要央行宣布關鍵利率之前增加對波動性保護的需求。 在更廣泛的政策圈內，有些人仍在關注退出策略，但從目前分階段的降息計畫來看，我們距離殖利率支撐枯竭的貨幣環境還很遠。持有日圓空頭部位或以日本利率為基準的交易員可能會繼續看到不對稱風險，傾向於進一步走弱——尤其是在能源進口成本保持堅挺，並給本已微薄的實際回報帶來額外壓力的情況下。 在現階段，我們應密切注意不對稱資本流動的發展，尤其要考慮到財政年度結束活動和稅收減免窗口的時機。不排除乾預的可能性，但儘管貨幣交易接近數十年來的低點，但尚未出現任何干預——這發出了另一個隱含信號。交易量很重要。這些政策的後續行動取決於參與度以及低利率作為錨點的持續性。 在接下來的幾週內，我們將其解讀為一個訊號，避免過度依賴日圓的逆轉，或假設縮減購債規模將意味著收益率大幅回升。數據走勢，尤其是薪資成長和核心通膨壓力，仍將比受情緒驅動的市場時間更具指導意義。隨著利差擴大，我們可能會看到人們對繞過央行軌蹟的融資策略的興趣日益濃厚。 關注債券期限。偏向長期債券購買的趨勢暗示著市場希望拉平殖利率曲線，而對久期風險的預期將再次成為市場關注的焦點。從以市價計價的角度來看，這對於持有日本債務曝險的投資組合也可能有益。市場反應，尤其是在選擇權領域，可能會有所衡量，但不會持平。 偏差可能會略有調整，定價模型也可能會發生變化，因為基於更快縮減購債規模的假設現在面臨調整。因此，請注意這些季度的重新定價，尤其是在對沖日圓敏感度的需求可能開始重新滲透到部位評估時。我們將繼續追蹤這些時間表和調整，同時意識到，央行的靈活性（曾經被認為是默認收緊）現在可能會遠遠超出許多人在年初計劃的範圍。

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