市場洞察 
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歐洲央行在每次會議中都強調決策的重要性。他們不會承諾任何具體的利率路徑，以確保未來會議的靈活性。隨著歐洲央行接近預計中性區間的限制（即1.75%至2.25%之間），他們計劃更依賴數據來指導決策。這意味著貨幣當局打算逐步做出決策，而不會對利率做出任何長期承諾。這樣做，他們就留出了空間，以便在新數據要求改變政策策略時做出反應。
政策制定者已經明確表示，他們不會操之過急。這本身就改變了短期預期。在當前水準上，他們認為利率接近他們認為既不會促進成長也不會抑製成長的水準——即所謂的中性區。這是一個區間，而非精確數字，而且他們正在緩慢地向其下限靠攏。
隨著央行官員接近這一門檻，他們正在暫停決策，以評估是否需要採取進一步行動。我們預計，從現在開始，通膨數據、薪資更新和需求數據將受到更多關注。對於我們這些關注遠期曲線並權衡短期部位的人來說，越來越明顯的是，聯準會將避免承諾長期降息。
拉加德的團隊表明，他們希望在每個日期都保持謹慎，而不是給予長期指引。這使得短期波動更具反應性，甚至可能令人感到不安，尤其是在關鍵經濟數據發布前後。資料日曆不會是做做樣子。工資動能，尤其是服務業的工資動能，至關重要，很可能將繼續受到密切關注。
核心通膨指標，尤其是那些受薪資成長和非能源成分影響的指標，可能會比預測更能左右接下來的幾次聲明。在出現迫使他們採取行動的證據之前，預期當前的定價會傾向於謹慎，這是有道理的。
交易員最好保持彈性，不僅關注3月或6月的會議，也要注意其間的情況。在沒有央行確認的情況下，過早定價會帶來下行風險。降息——一旦到來——不太可能一次性或按計劃實施。現在，利率變動間隔時間可能比一些人預期的更長，這種可能性越來越大。
回顧施納貝爾本月稍早的評論，顯然並非所有委員都渴望升息。現在，不同觀點在會議期間影響市場情緒的空間越來越大。隨著這些分歧的擴大，近期各期限隱含利率將持續面臨突然波動。
與其他人一樣，我們也在調整對歐洲央行政策結果較寬的置信區間。那些交易短期利率的投資人應該關注數據意外與利率定價之間的脫節。即使是調查結果或德國工資趨勢的微小變化，也可能直接影響預期。
還應專注於短期走廊操作和貸款安排調整——即使主要利率保持不變，它們已成為衡量政策緊縮程度的更直接指標。展望未來，任何觀望期都不會對市場產生中性影響。法蘭克福會議的沉默將引發更多而非更少的投機。
這意味著選擇權保護的價值可能比定價預期的更快獲得。追加保證金通知可能很快就會到來。在這種情況下，靈活性的需要不是可選的——它是現在政策傳達方式的內在組成部分。
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