哈利法克斯銀行於2025年6月6日發布的數據顯示，英國5月房價季減0.4%，預期則較上季下跌0.1%。上個月則上漲0.4%。房價年增率報告為2.5%，低於預期的2.9%，也低於先前3.2%的漲幅。這些月度小幅波動顯示房地產市場相對穩定，平均房價自年初以來略有下降0.2%。

春季激增和印花稅

受印花稅變化的影響，春季房地產市場活動短暫激增。儘管較低的抵押貸款利率和穩定的薪資成長增強了買家信心，但由於房價相對於收入仍然高企，負擔能力仍然是一個挑戰。未來的降息、收入成長率以及更廣泛的通膨趨勢將影響市場前景。儘管家庭持續面臨財務壓力，經濟環境也充滿不確定性，但房地產市場表現出韌性，預計未來幾個月將保持穩定。

哈利法克斯的報告顯示，市場走勢平緩，而非快速發展。5月房價下跌0.4%，幅度超過許多人的預期，打破了4月的樂觀趨勢。這提醒我們，儘管需求略有回升，但整體壓力仍然下行——至少目前是如此。年比成長放緩至2.5%，進一步加劇了我們目前看到的更為謹慎的購屋節奏。

春季購屋熱潮的出現，得益於印花稅規則的調整，我們也注意到交易量出現了短暫的回升。這股熱潮雖然令人欣喜，但似乎很快就消退了。如今的房價僅比年初低0.2%——雖然不算劇烈，但也足以說明市場略有降溫。

鑑於近期薪資上漲和抵押貸款利率趨於平緩，一些買家開始購房，但並未引發全面回升。這些數據表明，市場正在原地踏步，在雙向拉動的因素之間保持平衡。在支撐因素方面，收入正在增長（儘管速度緩慢），融資條件也已從最緊張的水平有所緩解。然而，負擔能力捉襟見肘的壓力，尤其是在將收入與房價進行比較時，仍然抑制著市場。家庭預算的寬裕程度不足以讓房價再次飆升。

利率動態和通貨膨脹

貝利未來的角色將受到密切關注。雖然任何利率決定都需要關注通膨數據，但目前消費者物價壓力的下降為英國央行提供了更多的迴旋餘地。越來越多的人預期降息可能在年底前開始，這將直接影響長期融資成本。

對於參與利率敏感型工具的人來說，政策軌跡似乎比本季初略為清晰。我們現在已經看到一些通膨數據顯示潛在的經濟動能正在減弱。政策制定者在採取行動之前需要看到更多月的數據，但從方向上看，基礎正在形成。

同樣明顯的是，金融市場已經開始對風險進行定價，對潛在的寬鬆政策略有信心。5月房價意外下跌，支持了通膨走弱的論調。這表明，即使表面數據看似溫暖，房地產市場背後仍潛藏著冷空氣。

這種差異會影響長期通膨預期，進而影響利率隱含波動率。與做空英鎊或固定收益波動率相關的衍生性商品策略可能開始反映出持續緊縮的尾部風險有所下降。同時，我們或許需要關注前端和後端利率曲線之間的錯位，因為任何意外的鷹派立場轉變仍將對未來幾年產生最大影響。

迄今為止，回調幅度適中表明均值回歸並非主要擔憂——更重要的是觀望近期的穩定性能否持續。我們沒有看到恐慌性拋售或市場混亂；只是在春季上漲後出現了小幅回檔。這不足以顯示市場動能發生轉變，但確實將選擇權估值推高至比兩個月前更具吸引力的區間。

我們必須密切關注市場活動水平，尤其是在東南部以外的地區。雖然全國平均水平大致穩定，但一些地方的銷售額和價格出現了大幅下降或持平。前瞻性合約可能會開始對這些錯位做出反應。

在部位方面，偏態開始更傾向於押注未來六到九個月利率下降。經濟指標日益（但並非完全）支持了這一觀點。我們發現自己比以往更密切地關注著每一個勞動力數據、能源投入數據和消費者價格的更新。

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