在歐洲市場，預計僅會公佈一些次要數據，包括德國和法國的工業生產數據以及歐元區零售。這些數據不太可能影響當前的市場價格。 在美洲市場，將公佈重要的勞動力市場報告。加拿大就業數據預計為-12.5，低於先前的7.4K，失業率將從6.9%升至7.0%。加拿大央行近期維持利率不變，等待更多貿易和通膨細節。目前預計到年底將降息31個基點，下一次降息預計在2025年最後一個季度。 美國非農就業報告預計將顯示5月就業人數增加13萬，而4月為17.7萬，失業率穩定在4.2%。預計平均每小時收入將年增3.7%，低於先前的3.8%，而季增預計將從0.2%升至0.3%。勞動市場數據顯示，受關稅問題影響，招募放緩，但不足以促使聯準會降息。市場預測聯準會年底前將降息54個基點，首次降息預計在9月。 如果數據改善，聯準會降息的理由可能減少，進而影響市場預期。德國、法國和歐元區其他地區預期數據——儘管可能有助於衡量消費和製造業活動的趨勢——不太可能顯著改變市場部位。至少在短期內不會。這些是回顧性指標，雖然它們有助於完善經濟學家正在建立的圖景，但交易者往往來得太晚，無法直接採取行動。在這些報告發布之前，市場大多已經發生了變化。 今天真正的焦點集中在北美數據上，加拿大就業報告和美國非農就業數據有可能引發更劇烈的波動。讓我們來分析一下。加拿大就業報告預計整體數據為負值，反映出就業市場正在降溫。與上個月的小幅成長相比，1.25萬的萎縮將凸顯招募環境放緩。 失業率從6.9%上升至7.0%支持了這一觀點，這也與加拿大央行維持利率不變的原因有關。政策制定者在改變政策方向之前，不僅希望從就業數據，還希望從貿易動能和價格數據中獲得明確的訊息。因此，市場隱含的政策押注表明，到12月，降息幅度將略高於一次，而且要到明年相當長一段時間才會被消化。 同時，在美國邊境以南，美國勞動市場對隱含波動率定價的影響更大。雖然預計就業成長將放緩——從17.7萬降至13萬——但年度薪資成長預測仍保持在3.7%的良好水平，儘管這只是小幅下降。不過，預計月薪將小幅上漲。這種混合的通膨訊號——同比略有下降但環比走強——應該會減弱對聯準會降息的過早呼聲。 這就引出了我們的定位問題。如果資料保持穩定或改善，那麼今年殖利率曲線（從9月的調整開始）已包含54個基點的預期可能過於樂觀。強勁的就業或薪資數據增加了聯準會推遲行動的可能性。如果我們看到這樣的意外，隨著隱含利率期貨的變化，那些接觸方向性利率或信用利差中利率敏感性敞口的交易員必須迅速重新定價預期。 鮑威爾和他的同事還沒有被逼入絕境。招募放緩一直井然有序，儘管關稅帶來的阻力越來越大，但並沒有完全崩潰。就業擴張仍在持續，只是速度放緩。在我們跨越更艱難的經濟門檻之前，Fed可以袖手旁觀。 從我們目前的情況來看，利率衍生性商品（尤其是短期內殖利率曲線和掉期掛鉤敞口）的交易員必須校準前瞻性指引風險。在接下來的幾個就業週期中，前端敏感度仍將保持高位，尤其是在即將公佈的數據與市場預期的疲軟軌跡相矛盾的情況下。 短期內殖利率仍保持穩定，但與激進寬鬆曲線相關的久期押注可能會面臨壓力。如果非農業就業數據接近市場預期，利率綜合體的波動性可能不會大幅上升，但就業或薪資通膨的意外變化將發出明確訊號，尤其是對曲線陡化產品和短期利率產品而言。 倉位必須保持足夠輕以適應變化，同時又要保持足夠重以應對數據推動聯準會偏離當前軌道而導致的重新定價。

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