市場洞察 
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歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德將於週五在法國馬賽的一個活動上發表視訊演說。此次活動標誌著國際大眾銀行聯合會成立 75 週年。週四，拉加德談到了歐洲央行將關鍵利率下調 25 個基點的決定，這項決定與預期一致。
她指出服務業成長放緩，並提到寬鬆週期即將結束。歐洲央行的報告顯示，最近一次會議的大多數人傾向於在 7 月維持利率不變。官員預計，下個月可能會暫停降息。拉加德的言論表明，央行基調正在逐漸轉變。
雖然本週降息在普遍預期之中，但更受關注的不是降息本身，而是進一步降息的勢頭可能正在消退的跡象。透過指出服務業成長放緩，她承認這個先前被視為阻礙歐元區復甦的領域出現了疲軟。
會議記錄和後續訪談表明，政策制定者正轉向維持利率不變，其動機是謹慎而非緊迫。這表明，該機構更關注通膨的持續性，而非經濟成長的脆弱性。在經濟的某些領域，通膨仍然過於頑固。這或許可以解釋，為什麼央行傳遞的訊息並非穩定下降，而是明確的暫停降息意圖。
在歐洲央行最近的一次會議上，與會的大多數人認為，7月應避免調整利率。這並非推測——而是來自會議結束後不久提供的一份總結。值得注意的是，即使在那些對未來寬鬆政策持開放態度的人士中，也有許多人強調，要等待夏季晚些時候公佈的更多工資和利潤率數據。
在考慮任何下一步措施之前，人們越來越傾向於獲得更強有力的確認。對於我們這些處理短期部位的人來說，7月前後的明朗化消除了一個變數。然而，現在呈現的資訊與其說是關於下次會議，不如說是關於保持靈活性以應對9月的政策變化。
波動性可能會在這段時間左右開始重新聚集，尤其是在薪資動態未能緩解的情況下。拉加德出席會議後，遠期利率市場的走勢支持了這種解讀——今年進一步降息的預期略有收窄。
交易員不應將歐洲央行的這次轉變視為逆轉，而應將其視為試水後回撤的時機。夏季會議的風險敞口應較小，因為管理委員會中的大多數人似乎遠未做出新的承諾。
由於成長指標仍不均衡，且服務業和能源產業的通膨依然頑固，風險平衡顯然已重新轉向猶豫不決。我們注意到，雖然整體通膨有所下降，但核心指標仍顯示出阻力。這正是目前爭論的焦點──潛藏在表面之下。
因此，未來幾週的風險更在於薪資或利潤率更新帶來的意外，而非央行的言論。僅存的少量前瞻性指引現在更多的是被動的，而非主動的。
在與歐元區掛鉤的合約的定價利差和日曆策略中，現在是時候重新調整預期，轉向更長的暫停，而不是穩定平倉。目前的配置並未反映短期內回歸中性。我們認為，在7月和8月初，選擇權的價值大於方向性部位。最重要的是，這反映出市場不願意在沒有新證據的情況下繼續前進。
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