中國人民銀行（PBOC）召開“工作會議”，回顧近期工作，評估經濟金融狀況。這些會議通常每半年或每年舉行一次，與會者包括中國人民銀行高級官員以及國家外匯管理局等相關機構的代表。會議議程涵蓋貨幣政策、金融市場穩定和風險管理等議題。

2024年半年度工作會議的重點是維持穩健的貨幣政策，降低存款準備率和利率以刺激經濟成長，並支持科技創新和經濟適用房等產業。

平衡短期和長期目標

會議也強調了平衡短期穩定與長期金融改革的重要性。這包括促進人民幣的國際使用，並確保金融體系支持高品質的經濟發展。這些會議的成果有助於深入了解中國人民銀行的戰略方向和政策意圖。市場通常密切關注這些結果，以預測中國貨幣和金融政策的潛在變化。

預計中國將於2025年6月18日至19日公佈重大金融政策。雖然本文概述了中國人民銀行（PBOC）最新的半年策略會議，但其意義遠不止於例行的組織檢查。這些會議並非隨意召開——它們是關鍵指標。對於那些密切關注貨幣政策的人來說，它們就像精心繪製的未來發展路線圖。

投資人最近可能注意到，隨著中國人民銀行降息和降低存款準備金率，央行預期經濟將面臨哪些摩擦。值得注意的是，他們正在放鬆控制，以推動經濟成長，但又不會敲響警鐘。儘管語氣偏向宏觀層面，但此次溝通也包含著清晰的訊號。央行強調了其致力於「審慎」政策制定的承諾——這意味著將繼續實施刺激措施，但要適度。與其他國家激進的財政刺激方案不同，迄今為止的調整似乎是有節制的。

北京方面雖然沒有受到太大影響，但並非無動於衷，似乎正在引導經濟克服房地產行業緊張等國內限制因素，以及匯率變動和大宗商品價格帶來的全球不確定性。

走鋼絲

例如，易綱的團隊就像在走鋼索。他們正在支持創新領域和低收入住房，這意味著選擇性地註入流動性，而不是大開閘放水。這使得短期利率預期處於相當狹窄的區間，預計波動性有限——除非出現外部衝擊。

朱民和其他參與實施措施的官員強調了對人民幣的國際使用。這與其說是像徵性的姿態，不如說是為了降低雙邊貿易協定中對美元的依賴。雖然總體目標是漸進的，但任何動向都可能為資本流動改革提供中期線索。

對於我們這些觀察利差和遠期曲線的人來說，時機至關重要。6月18日和19日至關重要——這並非出於意外，而是因為政策當局先前的行動往往與這些聲明緊密相關。在這些消息披露之前建倉的交易員應該注意到，寬鬆的傾向仍然存在，但會經過謹慎的調整，而非衝動行事。

考慮到這一點，我們將密切關注短期融資條件和公開市場操作的流動性注入，以期提前做好準備。「長期金融改革」的措詞更指向結構性調整，而非眼前的波動。然而，當改革與跨境資金流動或影子銀行機制的變化同時發生時，它們可能會導致隱含波動率定價或選擇權傾斜度的突然變化——因此需要關注確切的日期。

預計在已知風險窗口附近，利差將收窄，尤其是在對利率或固定收益方向變化敏感的合約中。對於我們這些衍生性商品領域的人來說，關注的不僅僅是頭條新聞。更重要的是分析官方公報中的基調變化，並注意它們悄悄推動了哪些產業或工具的發展。

從現在到6月底，我們可能會看到表面活動平靜——但需要注意的是，國內債券市場和政策性貸款工具的潛在調整不會長期不為人知。綜合來看，我們正在與一家發出穩定訊號，同時為更深層的變革做準備的機構合作。

我們現在的注意力轉向即將進行的流動性操作、銀行間利率定價以及6月事件發生前的離岸人民幣走勢。這些方面的變化往往先於更廣泛的市場波動。因此，我們將繼續保持關注——密切關注期限結構和政策敏感型選擇權。

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