沙烏地阿拉伯石油公司（沙烏地阿美）調整了7月運往亞洲的阿拉伯輕質原油官方售價，將其下調至比阿曼/杜拜均價高出1.20美元/桶，低於6月份的1.40美元/桶。這項調整反映了亞洲需求預測的減弱，輕質和中質原油價格受到影響，而阿拉伯重質原油價格則保持不變。相反，沙特阿美將運往西北歐和地中海的原油價格上調了1.80美元/桶。在美國，阿拉伯特輕原油和輕質原油價格小幅上漲0.10美元，中質原油和重質原油價格維持不變。

歐佩克增產

這些價格調整恰逢歐佩克+成員國同意在7月連續第三個月增產。這項決定引發了人們對在難以預測的需求情況下可能出現供應過剩的擔憂。沙烏地阿拉伯生產商近期的價格調整，尤其是阿拉伯輕質原油對亞洲的降價0.20美元，是對目前東北亞多家煉油廠需求疲軟的直接反應。

這樣的降價並非憑空猜測——它通常源於早期購買訊號和遠期合約興趣，而國有企業則密切關注這些訊號和興趣。我們看到的是，該地區原油供應競爭減弱，尤其是對輕質原油等級而言，這些等級的原油對裂解價差和運輸利潤更為敏感。

與此同時，歐洲的原油價格卻出現了相反的走勢——上漲了1.80美元。這種上漲趨勢意味著兩種情況之一：要么是地區煉油廠在計劃維護前爭相爭取安全供應，要么是運輸限制增加了從其他地區運輸同等等級原油的成本。當歐洲價差同步大幅上漲時，通常伴隨著地中海倉儲中心中酸性原油庫存趨緊，以及富含煤油的混合油利潤率走強。

在美國，阿拉伯特輕原油等輕原油僅小幅上漲0.10美元，幾乎可以肯定生產商正在管理預期。那裡的庫存水準總體保持平衡，墨西哥灣沿岸的進口量處於季節性正常水準。不過，我們必須將此視為一種對沖——一種在不加劇供應緊張預期的同時保持競爭力的方式。

更廣泛的供應擔憂

現在，我們來談談更廣泛的供應擔憂。隨著該組織7月再次上調產量配額（連續三個月），這並非一個微妙的舉動。它向我們傳遞了一個非常明確的訊息：生產商對其營運能力充滿信心，但對短期需求的信心可能會減弱。

如果購買量跟不上，供應過剩的「殼」將堆積在浮動庫存中，或體現在布倫特-杜拜價差的擴大中。這意味著我們必須密切追蹤與即期基準的價差，尤其是在亞洲。阿曼/杜拜溢價的下降促使我們重新審視時間價差以及煉油廠在夏季需求高峰到來之前接收新油的意願。

疲軟的現貨結構加上不斷上升的產量，降低了衍生性商品鏈中即期貨物的價值——如果市場情緒低落，遠期曲線將會趨於平緩，甚至會將其拖入正價差。現在不是進行大範圍交易的時機。歐洲和地中海地區的價格走強反映了局部需求和物流，而非更廣泛的復甦。

我們應該將這些視為短暫的爆發，而不是普遍的趨勢。同樣，阿拉伯重質原油的穩定性告訴我們，擁有焦炭或渣油裝置的綜合煉油廠仍在滿載運轉，利潤率支撐著其運轉，但對輕質餾分的需求正在下滑。

焦點將轉向煉油利潤率和開工率，尤其是在我們開始看到新加坡和韓國的最新數據之後。這兩個地區利用率的任何持續下降都將對定期合約產生影響，並促使合約期限進行調整，尤其是對於本月稍後談判的9月份裝運合約。

我們應該繼續關注不同等級原油之間的相對價值，而不僅僅是直接的價差。在一個價格上漲而另一價格下跌的市場中，套利機會變得更加明顯。跨地區價格走勢的分化增強了監控運費價差、超大型油輪（VLCC）的燃油成本以及大西洋盆地和東亞之間貨物改道的必要性。

這種情況通常會導致原油期價波動，尤其是在第二月和第三個月的合約中。對我們來說，這是一個需要謹慎對待的時刻——計算數字，擴大情景，並輕輕地保持倉位，直到利差確認趨勢。

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